Research Reports

Q2 营收 $195M；non-GAAP 摊薄 EPS $1.13，均超过 outlook (CEO)。
Q2 Systems 营收 $134M；CS&I 营收 $61M，均略高于预期 (CFO)。
Q2 GAAP 毛利率 44.9%，高于 41.7% outlook；non-GAAP 毛利率 45.2%，高于 42% outlook；non-GAAP 运营费用 $53.6M，相对符合 $54M outlook (CFO)。
Q2 non-GAAP 营业利润率 17.7%；adjusted EBITDA $38.9M，20% margin；first half 2025 adjusted EBITDA margin 约 20% (CFO/CEO)。
Q2 bookings $96M，环比略降，book-to-bill 0.8x；first half bookings 较 2H 2024 略有改善；Q2 末 backlog $582M (CEO/CFO)。
Q2 FCF $38M；回购约 $45M；回购授权余额 $168M；现金及等价物和有价证券 $581M（含 $31M 长期证券）(CFO)。
按 shipped system sales，中国占比 65%（上季度 37%），美国 19%，韩国 8%；按 total revenue，中国 55%，美国 18%，韩国 13% (CFO)。
上半年 CS&I 约占 total revenue 30%，同比略升；CS&I 毛利率显著高于公司平均 (CEO)。
Silicon carbide shipments 环比基本持平；other power systems revenue 环比增长，主要来自中国多个客户；general mature revenue 环比略降 (CEO)。
Memory shipped system revenue 环比下降；预计该 end market 同比温和增长；NAND 需求年内 remain muted；advanced logic 获一家评估客户 follow-on order (CEO)。

Official guidance

Mgmt quotes

“revenue of $195 million and non-GAAP earnings per diluted share of $1.13, both exceeding our outlook.” — Russell J. Low (CEO)
“Bookings in the second quarter were $96 million” — Russell J. Low (CEO)
“We generated $38 million of free cash flow in the second quarter” — James G. Coogan (CFO)
“We expect revenue in the third quarter of approximately $200 million.” — James G. Coogan (CFO)
“we exited the second quarter with backlog of $582 million.” — James G. Coogan (CFO)

Topic: 2026年存储器晶圆开工与成熟市场展望
Key points:
- 公司尚未预测2026年；DRAM中HBM较热，正在消耗DRAM产能，部分供应商受4-wall constrained限制。
- 节点迭代下离子注入强度变化不大，需要晶圆开工增加才能推动更多注入机出货；新产能可能需数年，预计end of '25、early '26开始上线。
- 公司认为2H '25收入较1H '25略有增长，但不是来自general mature；general mature处于消化期，轻微回升来自power。
Mgmt stance: 中性偏积极：对新产能上线感到excited，但不做2026预测，且general mature仍在消化。

Topic: SiC需求、技术迁移与毛利率驱动
Key points:
- SiC在2H '25预计较1H '25略强；中国侧重6-inch planar、部分看200-millimeter planar，中国以外客户快速推进200mm及先进器件，从planar转向trench和super junction。
- trench和super junction需要高能注入机；公司称作为高能市场领导者，这符合其sweet spot，并与客户紧密开发工艺。
- 毛利率主要驱动是mix，包括系统内mix及系统与CS&I之间mix；结构性改善来自warranty、installation等below standard cost项目及全球运营布局优化，成本下降是多年路径。
- 2H '25毛利率预计较预期略有下降，主要受mix影响；below the line的有利因素仍在。
Mgmt stance: 积极但提示毛利率压力：SiC在2H略强且高能定位有利，但2H毛利率因mix略降。

Topic: 高能注入在SiC及更广应用中的使用
Key points:
- 标准planar不需要高能，主要用high current和medium current；进入trench和super junction才需要高能，且高能强度上升、能量也在走高。
- trench和super junction会使用medium current、high current及高能；高能覆盖到15 mega electron volts。
- 高能用于NAND、DRAM、image sensors及更先进的avalanche devices等；SiC当前是高能密度的driver。
Mgmt stance: 积极：高能产品覆盖完整区间，SiC是当前明确driver。

Topic: CS&I驱动、关税影响与股份回购
Key points:
- Q2关税公告带来不确定性，但公司称没有material pull-in；CS&I强势主要来自upgrades及upgrade-related activity。
- 客户提高利用率、从现有tool sets挤出增量效率，带来更高upgrade、spares和consumables；公司尚未看到inflection point，bookings仍在bouncing along the bottom。
- Q2 upgrades较强，帮助CS&I margin和整体margin。
- Q2股份回购超过$45 million；历史上约每季度$15 million，公司预计未来回购率高于$15 million，但不预测Q3具体金额。
Mgmt stance: 中性：upgrades和回购积极，但bookings尚未出现inflection，仍处底部徘徊。

Topic: 中国竞争、backlog口径与库存准备
Key points:
- 中国竞争方面，公司称有2家竞争对手已存在约20年，未在中国以外或美国制造商可及客户中看到它们；它们主要在off limits to U.S. manufacturers的客户中立足。
- 公司称这些中国竞争对手仍very immature，工具需高throughput、beam uniformity、beam angles、beam purity、low particles等同步合规要求，仍处road map早期。
- 报告的backlog仅为systems-related orders，不含CS&I收入预期；该backlog延续到2026年，提供runway。
- bookings虽未到理想水平，但substantially higher than back half of 2024；公司投资R&D并维持略高库存，以便high-turn systems在up swing时可用。
Mgmt stance: 中性偏谨慎：中国竞争对手仍早期，backlog延伸到2026且bookings高于2H24，但尚未达到理想inflection。

Topic: 中国EV/碳化硅需求与存储业务展望的 reconciling
Key points:
- 分析师指出中国EV销量同比强劲，但公司预计下半年中国销售持平；DRAM销售强劲，但存储销售仅占总出货3%且环比下降。
- 管理层称中国客户在2024年已建成显著产能，2025年将提升工具与系统生产率/效率，同时继续扩产但速度略低；功率业务仍强，中国仍会贡献表现。
- 碳化硅在EV中的渗透率相对较低，部分中国车企也推动碳化硅进入混动车型，客户正推进器件认证以支持未来需求。
- 存储方面，Q1交付有不错提升，但仍预计2025年存储低迷、客户消化产能；HBM增长下客户通过改造fab局部增加1–3台implanter等机会性采购，尚未触发大规模扩产。
Mgmt stance: 中性：中国功率/SiC需求仍强且中国销售预计下半年持平，但存储2025年仍低迷且暂无大规模扩产。