USAS earnings call summary

Prepared Highlights

• Galena安全里程碑：连续一年、超过55万工时无损失工时事故（CEO）。
• 2025年应占白银产量265万盎司，同比+52%；Galena有20多天计划停机用于#3和核心竖井重大升级（CEO）。
• Cosala 2025年白银产量创纪录120万盎司，为运营史上最高年度和季度白银产量；EC120完成商业化爬坡（CEO）。
• Galena长孔空场法：已开采7–9个长孔采场，3个新长孔采场正在开发；2024年为0个（CEO）。
• Q4 2025在核心竖井安装新的2,250马力电机及冗余电机；#3竖井第二阶段升级按计划2026年Q2完成；提升能力将超100吨/小时，较2024年的40吨/小时增长160%（CEO）。
• 出矿效率：mucking作业约提升200%；远程控制mucking下约200吨矿石/班，较常规采矿约50吨/班（CEO）。
• Galena 2P超2,500万盎司、M&I超1.15亿盎司白银；启动约64,000米钻探计划；发现10条新高品位银、铜、锑和银铅矿脉，见矿包括约4,900克/吨白银+4%铜/1.3米、约2,600克/吨白银+1.4%锑/0.7米（CEO）。
• 2026年1月1日起开始按新承购协议获得副产品收入；2月宣布与United States Antimony成立合资企业，在Galena Complex建设并运营新锑设施（CEO）。
• 2025年合并收入1.18亿美元，同比+18%（2024年为1亿美元），受白银产量增长和强劲已实现价格推动（CFO）。
• 2025年单位成本：白银当量盎司销售成本25美元、每盎司白银现金成本26美元、每盎司白银AISC 33美元（CFO）。
• 2025年净亏损8,700万美元/每股0.33美元；调整后亏损3,500万美元/每股0.13美元；调整后EBITDA亏损400万美元/每股0.02美元；2025年12月完成1.33亿美元买入交易融资，用于Crescent收购现金部分（CFO）。
• 机构持股从2024年末的7%升至目前超65%；过去一年超400场机构投资者会议；被纳入GDXJ和SIL ETF，SILJ持股显著增加；新增5名分析师、总覆盖7名；约80%收入暴露于白银（IR）。

Official guidance

• 2026年全年合并白银产量指引：320万–360万盎司；公司称较上年增长约30%（CEO）。
• 2026年全年ASIC指引：30–35美元/盎司白银销售（CEO）。
• 2026年合并资本开支指引：9,000万–1.2亿美元，含Crescent开发；勘探资本开支：1,500万–2,000万美元（CEO）。

Mgmt quotes

• “massive 52% increase in attributable silver production” — Paul Huet（CEO）
• “This is yet another 30% increased production over last year.” — Paul Huet（CEO）
• “consolidated revenue increased to $118 million, up 18% from $100 million in 2024” — Warren Varga（CFO）
• “tightly held ownership of our shares has increased from just 7% in late 2024 to over 65% presently” — Oliver Turner（IR）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Justin Chan

• Topic: 开场提问（片段截断）
• Key points:
  • 仅显示“Congrats on a transformational year. My”，问题未完整呈现。
  • 无进一步数字、指引或管理层实质回应。
• Mgmt stance: 中性——片段不足以判断管理层立场。

Q2 — Paul Huet（回应Justin Chan）

• Topic: 2026指引拆分、竖井/batch plant更新、CapEx、Relief Canyon与锑JV
• Key points:
  • 2026年Galena为220万–260万、墨西哥约提升120万–140万（片段未注明单位）；去年完成7–9个采场/面板，今年继续提升。
  • 竖井升级计划4月完成、约12天停机，Q2需计入；batch plant计划Q4完成，投用后充填采场由6–8天缩短至24–36小时。
  • CapEx总额9000万–1.2亿美元，其中增长6000万–8000万、维持3000万–4000万；勘探预算1500万–2000万美元且大部分费用化。
  • Relief Canyon今年做内部研究（COO Mike Dylan领导）；锑JV在玻利维亚的工厂已向Montana供料，爱达荷复制同类设施，进展快于预期。
• Mgmt stance: 看多——竖井与batch plant为关键里程碑，锑JV推进快于预期。

Q3 — Nicolas Dion

• Topic: Crescent是否纳入2026指引、Galena产量/成本路径、Alikrane与勘探分配
• Key points:
  • 2026指引仅含Crescent很小贡献；因二次逃生通道未完成，今年只沿矿脉开采、不做充填，预计Q3后才可充填，产量/盎司量较小。
  • Galena目标回到2002年历史纪录520万盎司，预计需数年；长孔与充填法约70-30，随规模提升及新合同副产品抵扣，AISC预计逐步下降。
  • Crescent全面投产后预计向Galena选厂供矿；2015年前业主PEA可作参考，公司认为可能做得更好。
  • Alikrane为San Rafael以北600米新发现，Cosala有7个露头区待钻；勘探约3/4在爱达荷、1/4在墨西哥，即约1500万美元/500万美元，两矿合计超过10台钻机。
• Mgmt stance: 看多——Galena成本下降与Crescent/Cosala增长路径明确，勘探目标多。

Q4 — Amanda Lewis

• Topic: Galena资源与品位增长、长孔采场表现
• Key points:
  • 长孔采场纳入储量后品位未受重大影响；Galena储量银品位超过520克/吨，首个长孔采场仅1米宽，计划贫化与充填法相当。
  • 34矿脉首钻见983克/吨、超过3米，目标由100万–200万盎司扩大至600万–700万盎司（多矿脉系统）。
  • 149矿脉见25公斤、20厘米宽，稀释5倍后约5公斤，尚未纳入资源；core的520矿脉600克/吨以上见矿也未纳入。
  • Cosala部分资源从M&I转推断不影响EC120矿山寿命，今年将加密钻探；长孔已完成7–9个面板，目标70%为长孔，正在优化孔网/爆破。
• Mgmt stance: 看多——称Galena品位为20年最佳，资源与勘探上行空间仍大。

Q5 — Wayne Lam

• Topic: 新发现、520矿脉时间线、core竖井升级与San Rafael潜力
• Key points:
  • core电机升级于2025年12月底完成，首次实现冗余电机；装载矿仓等仍有工作。
  • 520矿脉为新发现，已有相当多钻孔，将继续钻探；可从#3竖井或core进入，二者连通并作为第二逃生通道；#3竖井升级在3月和4月进行。
  • 公司称有10条新矿脉，未来还会有更多发现；资产此前勘探不足。
  • San Rafael高品位上部区域去年末仍有开采，部分可继续向Cosala选厂供矿；今年多数磨矿给料来自EC120，Alikrane预计6个月内不投产，钻探成功可带来增量。
• Mgmt stance: 看多——新矿脉提供开采选择性，San Rafael与勘探结果具上行潜力。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Heiko Ihle

• Topic: 55 170下降工程的投产节奏、效率提升及现金成本影响
• Key points:
  • 55 170下降工程目前处于开发阶段，预计到第二季度末获得多个接入点；该工程已纳入2026年矿山计划，并计入公司指引。
  • 管理层预计现金成本今年逐季下降，且改善更偏向后端，原因包括盎司产量爬坡及项目开始影响利润；效率方面，2024年及之前常规方法约50吨/班，目前使用远程铲运机和地下矿卡已超过200吨/班。
  • 在#3正在铺设光纤系统，将提供覆盖矿山的mesh WiFi和通信接入，预计今年下半年开始影响；后续将用于风扇、通风机等设备自动化和实时监控，以改善调度效率、循环时间与生产率。
  • 关于燃料：Galena接入爱达荷州电网，现场柴油消耗不多，仅部分地下设备使用柴油；具体月度/季度燃料支出未在电话会上给出，称会后提供。
• Mgmt stance: 看多/乐观——预计今年成本逐季下降、效率持续改善，并称2027年会更好。