Research Reports

Q1 2026 total net revenue $2.5B, +4% YoY (or +2% constant currency); comparable sales –2% (CEO)
North America revenue –3% (or –4% constant currency); comparable sales –6%; US –4%, Canada –3% (CEO)
China Mainland revenue +30% (+23% constant currency); comparable sales +13%; Chinese New Year shift added +8ppts (CEO)
Rest of World revenue +13% (+9% constant currency); comparable sales +1% (CEO)
Gross margin 54.2%, down 410bps YoY; tariffs impacted –280bps, markdowns –40bps, fixed-cost deleverage –140bps, FX +60bps (CFO)
SG&A 42.9% of revenue, up 310bps YoY due to store labor, incentive comp, brand activations, proxy costs (CFO)
Operating income $277M, 11.2% of revenue (vs 18.5% last year) (CFO)
Net income $195M, diluted EPS $1.69 (vs $2.60 last year) (CFO)
CapEx $127M in Q1; inventory $1.7B (+2% dollars, –4% units) (CFO)
Share repurchases: ~2.2M shares at avg $165; ~$1B remaining on program (CFO)
46 net new stores added YoY; ended Q1 with 816 stores; sq ft +11% YoY (CEO)

Official guidance (CFO):

Q2 2026: revenue $2.45B–$2.475B (–2% to –3% YoY); EPS $1.76–$1.81 (vs $3.10 last year); gross margin –410bps; SG&A +500bps; operating margin ~11.6%
Full-year 2026: revenue $11.0B–$11.15B (flat to –1% YoY); EPS $10.95–$11.15 (vs $13.26 last year); gross margin –90bps; markdowns flat to slightly improved; tariffs +30bps (nearly fully offset); operating margin –380bps; CapEx $700M–$720M; tax rate ~30%
Regional FY guidance: North America –high single digits (US slightly lower

Topic: 产品组合调整、新品占比及毛利率展望
Key points:
- 一季度收入弱于预期，部分原因来自产品转向时尚风格 vs 品牌原有定位
- 新品占比目标从去年23%提升至今年35%，当前约30%
- 毛利率：Q2为全年库存清理（markdown）高点，Q3环比改善，Q4预计低于去年（去年Q4为markdown高位）；全年markdown持平或微幅改善
Mgmt stance: 谨慎偏中性——承认新品表现参差不齐，但对毛利率改善路径有具体数字指引

Topic: 产品结构：核心款 vs 新款对业绩影响
Key points:
- 今年目标将新品渗透率从23%提升至35%，当前为30%，年内会有波动
- 部分新品达到预期，部分低于预期；近期业绩受所有产品类别影响
- 未量化核心款 vs 新款的具体贡献差异
Mgmt stance: 偏谨慎——明确新品表现分化，且影响已扩散至全品类

Topic: 国际市场新品接受度及下半年markdown假设
Key points:
- 国际市场产品组合更均衡：核心经典款（以不同颜色/迭代推出）仍是增长驱动力，国际市场对此强于北美
- 下半年markdown：Q3环比Q2改善，Q4同比去年下降（去年Q4为高点）；全年markdown持平或微幅改善
- Q2将是今年markdown最高点
Mgmt stance: 中性偏积极——国际市场核心款韧性较强，且markdown改善路径清晰

Topic: 中国业务表现及复苏信心
Key points:
- 过去6–7周中国市场受负面市场评论冲击，影响在4月底5月初最明显，随后有所回升
- 全年中国收入增速指引维持约20%，下半年预期与这一趋势相符
- 品牌活动（如长城瑜伽节、夏季Sweat Games）将推动客群互动，预计回归潜在趋势
Mgmt stance: 谨慎乐观——尽管短期承压，但品牌活动与高端定位支撑信心，维持全年20%增长指引

Topic: 美洲收入趋势、5月需求表现及改善措施
Key points:
- 一季度美洲收入同比-4%，好于预期（低个位数下降）；2–3月最强，4月底至5月趋势软化
- 二季度美洲预计低两位数下降；下半年大致持平当前趋势
- 计划投入品牌营销并推动产品激活（追加上年同期20%的增量），但不假设这些举措产生重大影响；若超预期可能带来上行空间
- 近期表现下滑主要源于：①品牌负面评论致客流下降，②4月底产品发布反响不及预期（瑜伽新款表现尚可，但未带动整体组合）
Mgmt stance: 谨慎——承认宏观噪音与品牌热度下降，但指出部分改善举措可能带来潜在上行，前提是执行到位

Topic: 下半年业绩指引与SKU优化策略
Key points:
- 下半年趋势与当前业务基础一致，较Q2指引略有改善，但未纳入任何重大举措影响。
- 北美门店SKU减少15%，旨在精简陈列、突出新品，同时大幅减少促销活动以提升高端购物体验。
- Q1全球全价销售实现高个位数增长，美国市场出现有意义的环比改善，部分归功于SKU精简与促销减少。
Mgmt stance: 中性偏乐观。管理层认为当前指引保守，若策略按预期推进，下半年存在上行空间。

Topic: 新品设计与客流变化的人口结构
Key points:
- 新瑜伽系列“away from body”虽获良好反响，但未达到预期的光环效应；颜色选择和产品激活方式仍需时间调整。
- 公司继续聚焦线上线下新品展示，并优化产品激活方式。
- 近期客流下降是广泛性的，覆盖所有消费人群，无特定群体过度集中。
Mgmt stance: 中性。承认新品表现不及预期，但正通过持续优化设计和营销应对。

Topic: 社交媒体负面评论的原因与影响
Key points:
- 负面评论来自代理权争夺以及4月中旬的产品成分质疑，这些话题已逐渐平息。
- 但品牌趋势尚未恢复到干扰前的水平，公司认为下调指引是审慎做法。
- 影响跨区域，主要集中在与中国和美国市场。
Mgmt stance: 谨慎。负面事件虽已结束，但未看到趋势回归，需持续监控。

Topic: 产品表现亮点与新CEO过渡
Key points:
- Q1表现强劲品类：跑步系列、Daydrift、Define（含新廓形）；新瑜伽系列未达预期光环。
- 下半年产品管线：新居家面料、热天运动系列（跑步、网球、高尔夫）；年度重订数量同比增加20%，优先追单畅销款（如Groove裤、Define）。
- 新CEO Heidi尚未入职，团队继续执行现有恢复全价健康计划的行动，确保她上任后能快速推进。
Mgmt stance: 中性偏乐观。产品创新强劲但未计入指引，若策略正常见效可带来上行。