Research Reports

Prepared Highlights

Q2收入$1.353B，同比+18%（报告口径），有机固定汇率+5.3%，高于Q2收入指引上限；为连续第三个季度实现正的有机固定汇率增长。(CFO)
所有6个垂直行业同比与环比均增长；金融服务业+34.4%同比（有机固定汇率+6.5%），软件与高科技+21.2%，生命科学与医疗+11.7%，新兴垂直行业+28.7%（有机固定汇率+3.3%）。(CFO)(CEO)
消费商品、零售与旅游+6.2%同比；商业信息与媒体+2.8%同比并恢复增长。(CFO)
地区：美洲占Q2收入59%，同比+15.9%（有机固定汇率+3.8%）；EMEA占39%，同比+21.7%（有机固定汇率+7.6%）；APAC占2%，同比+13%（有机固定汇率+8.3%）。(CFO)
前20大客户收入同比+8.8%；前20大以外客户收入同比+23%。(CFO)
GAAP毛利率28.8%（去年同期29.3%）；非GAAP毛利率30.1%（去年同期30.8%）；GAAP营业利润$126M/9.3%收入；非GAAP营业利润$203M/15%收入。(CFO)
GAAP稀释EPS $1.56；非GAAP稀释EPS $2.77（去年同期$2.45，同比+$0.32）。(CFO)
Q2经营现金流$53M（去年同期$57M）；自由现金流$43M（去年同期$52M）；现金及等价物略高于$1B。(CFO)
期末顾问/设计师/工程师/架构师超过55,800人，总增长18.7%、有机增长6.7%；总员工数略高于62,000；利用率78.1%（去年同期与Q1 2025均为77.5%）。(CFO)
第二季度回购约110万股，金额$195M，平均价格$179.23/股。(CFO)
AI原生收入连续实现双位数环比增长；前100大客户中绝大多数积极参与AI举措，并已从实验性阶段转向中型及更大规模项目。(CEO)
CEO交接计划按轨进行，预计2025年9月1日前完成；FB将出任CEO兼总裁，Ark转任执行董事长。(CEO)
Official guidance：Q3 2025收入$1.365B-$1.380B，同比+17.6%（中值），其中无机贡献10.4%、FX正贡献1.0%、有机固定汇率+6.2%（中值）；Q3 GAAP营业利润率10%-11%、非GAAP 15.5%-16.5%；Q3 GAAP稀释EPS $1.89-$1.97、非GAAP $2.98-$3.06；Q3 GAAP税率约25%、非GAAP约24%；加权平均稀释股数55.9M。(CFO)
Official guidance：FY2025收入增长13%-15%，无机贡献约9%、FX正贡献0.9%、有机固定汇率增长3%-5%；GAAP营业利润率9%-10%、非GAAP 14.5%-15.5%；GAAP税率26%、非GAAP 24%；GAAP稀释EPS $6.48-$6.64、非GAAP $10.96-$11.12；加权平均稀释股数56.4M；公司上调全年有机固定汇率收入增长区间下限。(CFO)
Mgmt quotes：
- “我们第二季度的努力带来了超出预期的业绩。” (CEO)
- “有机增长从低个位数加速至中个位数，超出90天前预期。” (CEO)
- “AI原生收入连续实现双位数环比增长。” (CEO)
- “基于对Q3的良好可见度，我们预计当季有机固定汇率同比增长率将进一步提升。” (CFO)
- “我们上调了2025全年有机固定汇率收入增长区间的下限。” (CFO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q2收入	$1.353B；同比+18%（报告）；有机固定汇率+5.3%	(CFO)
Financial Services	+34.4% YoY reported；+6.5% organic CC	(CFO)
Software & Hi-Tech	+21.2% YoY	(CFO)
Life Sciences & Healthcare	+11.7% YoY	(CFO)
Consumer Goods, Retail & Travel	+6.2% YoY	(CFO)
Business Information & Media	+2.8% YoY	(CFO)
Emerging Verticals	+28.7% YoY；+3.3% organic CC	(CFO)
Geography	美洲59%收入/+15.9%报告/+3.8%有机；EMEA 39%/+21.7%/+7.6%；APAC 2%/+13%/+8.3%	(CFO)
Top 20 clients	+8.8% YoY；前20大以外+23%	(CFO)
Gross margin	GAAP 28.8% vs 29.3%；非GAAP 30.1% vs 30.8%	(CFO)
Operating income	GAAP $126M/9.3%；非GAAP $203M/15%	(CFO)
Diluted EPS	GAAP $1.56；非GAAP $2.77 vs $2.45	(CFO)
Free cash flow	$43M vs $52M	(CFO)
Cash and equivalents	略高于$1B	(CFO)
Utilization	78.1% vs 77.5%	(CFO)
Consultants etc.	>55,800；总增长18.7%；有机增长6.7%	(CFO)
Share repurchases	约1.1M股；$195M；均价$179.23	(CFO)

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Bryan C. Bergin

Topic: 开场祝贺，无实质业务问答
Key points:
- Bryan C. Bergin 欢迎 FB，并祝贺 Ark。
- 该条未涉及指引、CapEx/FCF、AWS/AI、利润率、监管或资本回报。
Mgmt stance: 不适用——仅为祝贺，无管理层业务表态。

Q2 — Jason Peterson

Topic: 招聘、利用率与客户自由裁量支出/AI采用
Key points:
- 持续招聘以支持收入增长；对全球 bench 更审慎，利用率改善，目标维持在高于去年的水平。
- 净增人预计在 Q3 出现，Q4 净增更多，为 2026 年退出做准备；整体净增人相对较少。
- 客户因监管要求或平台迁移需恢复自由裁量投资；AI 采用需先做遗留基础设施现代化、上云和数据基础整理。
- FB 称上述趋势契合 EPAM 优势。
Mgmt stance: 偏积极——看到利用率改善、Q3/Q4 净增人安排，以及 AI 采用带来的基础设施/数据现代化需求，并称契合 EPAM 优势。

Q3 — Jonathan Lee

Topic: 全年指引区间假设、Q4退出增速与新自由裁量转型项目
Key points:
- 全年指引 3%–5%，中点约 4%；中点假设 Q3 达到指引中点后，Q3 至 Q4 环比下降，主因季节性，无需激进假设。
- 低端假设 Q3 达到指引低端，随后需求显著恶化，Q3 至 Q4 收入显著下降（季节+需求）；高端假设 Q3 达到指引高端，且在季节性负面影响下 Q3 至 Q4 环比增长，需需求改善。
- 中点下 Q4 退出有机固定汇率同比增长约 3%多至 4%；高端下 Q4 退出有机固定汇率同比增长超 5%。
- 传统服务、大型托管服务/BPO 受自动化/AI 压力，但 AI 驱动新 build 带来增量；自由裁量支出有增长但未达期望，方向正确；未看到其他供应商组合配置带来的影响，看到增量。
Mgmt stance: 中性——中点可达且不需英雄假设，但低端需需求显著恶化、高端需需求改善；自由裁量支出仅温和改善。

Q4 — Margaret Marie Niesen Nolan

Topic: AI技能提升进展与利用率/利润率退出目标
Key points:
- 2024 年启动员工 AI 技能提升，80%以上员工完成；继续推进 boot camp、工程师 AI 认证，并扩展至客户面对团队和后台团队。
- AI 采用曲线在加速，但未达期望水平；需要与客户协作推动 AI 在交付中采用。
- 利用率目标为年末退出在 77%或略高；Q4 假期会影响利用率，但相较去年 Q4 显示改善。
- 更关注账户利润率、合适定价和盈利能力；2025 下半年仍在推进中。
Mgmt stance: 中性偏积极——AI 技能覆盖 80%以上、利用率目标 77%或略高，但 AI 采用仍受客户协作和 Q4 假期影响。

Q5 — David Michael Grossman

Topic: 利润率退出率、定价环境与AI风险认知
Key points:
- 不宜简单以 Q4 退出率作为下一年基础，因下半年盈利通常好于上半年；全年预计落在 14.5%–15.5%指引区间中点。
- 重点在利用率；客户寻求 EPAM 接管问题项目或协助执行基础数据/AI 项目，且愿意付费，项目层面盈利能力有所改善。
- 环境仍偏谨慎，但定价环境好于 6 个月前。
- AI 风险方面，管理层称密切关注；客户自做后 3、6、9 个月回流；企业 AI 转型仍在早期，复杂性需要强工程能力；昨日发布与 Wolters Kluwer 的案例研究。
Mgmt stance: 偏积极——认为企业 AI 转型早期且复杂，客户自做后 3/6/9 个月回流，需要强工程能力；同时承认环境仍偏谨慎、难以预测。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Surinder Singh Thind

Topic: AI 工具采用下交付团队形态、人员结构与是否做 managed services
Key points:
- Balazs 表示，认为使用 AI 工具只需要资深人员并不可持续；需要持续投资人才，建立平衡的人才金字塔；未来招聘可能更基于工程技能而非编码技能，交付团队形态会变化，但未看到交付团队人数或规模剧烈变化。
- 他强调需要继续投资人员教育，使其具备正确工程背景、理解基础概念，再用 AI 高效交付；过去也存在初级人员在合适教育和意愿下快速超过资深人员的情况，同时经验仍重要。
- Arkadiy 澄清，所谓“不做 managed services”是指不做太多传统 managed services；平台建设、managed products 等会做，帮助客户构建后也常持续维护，manage 与 build 混合存在。
Mgmt stance: 中性偏积极——强调平衡人才结构与工程能力投资，否认交付团队规模剧变，并澄清并非完全不做托管服务。

Q7 — Darrin David Peller

Topic: 增量收入来源、交付地理分布、流失率、AI 采用与 engagement model
Key points:
- Jason 表示，Q2 到 Q3 的额外 build days 带来小幅增益；收入改善相对此前预期及同业，部分与客户回归和质量有关，但难以量化为具体美元数字，可能是与同业在有机固定汇率增长上拉开差距的原因。
- Balazs 表示需求广泛且均衡，四大交付区域为拉美、中东欧、中西亚和印度；按客户需求与地点战略服务，四大中心均见增长。Arkadiy 补充，中东欧合计仍是最大，其次印度、拉美、中西亚；各区域均增长，当前地理布局状态良好。
- Jason 表示 involuntary attrition 略升；voluntary attrition 状态很好，低于 10%。
- 后续 Puneet Jain 提问中，Balazs 表示 AI 采用在各 vertical 广泛存在，各 vertical 均有领先者和观望者，未看到 vertical 间差异；Arkadiy 表示 vertical 表现主要归因于宏观和关税等宏观因素，而非 AI。engagement model 方面，公司持续实验，EPAM 平台已有订阅模式出现，但尚未定型，会随客户需求变化，并继续捕捉 AI 收益与客户分享。
Mgmt stance: 中性偏积极——需求广泛、自愿流失率低、地理布局大体到位；但增量收入难量化，AI engagement model 仍在实验且未定型。