Research Reports

Prepared Highlights

本季度为 ASGN 名称下最后一次财报电话会；周五起将正式以 Everforth 运营，并使用新股票代码 EFOR（IR）（CEO）
Q1 营收 $968.3M，与上年同期持平且在指引内；Commercial 营收 $675.5M（同比 +0.5%），Federal 营收 $292.8M（同比 -1.1%）（CFO）
Commercial consulting book-to-bill 为 1.1x（TTM）；Federal 新合同授予 $151.3M、book-to-bill 为 0.7x（TTM）；Federal 合同 backlog 约 $2.8B，覆盖率为该分部 TTM 营收的 2.4x（CEO）
Q1 毛利率 27.5%（同比 -90bps）；Commercial 毛利率 31%（同比 -140bps）；Federal 毛利率 19.6%（同比 +10bps，但略低于预期，因成本加成收入占比高于预期）（CFO）
Q1 调整后 EBITDA 为 $83.6M、margin 为 8.6%，低于指引/预期，主因 Commercial 高毛利解决方案贡献低于预期带来的业务组合影响，以及墨西哥交付中心外汇逆风（CFO）
Q1 SG&A 为 $224.4M（上年同期 $214.5M），含 $12.8M 未纳入原指引的收购、整合及战略规划费用；剔除后与上年同期基本一致（CFO）
Q1 净利润 $5.5M；有效税率 48.1%，反映未纳入指引的一次性离散项目（CFO）
Q1 自由现金流 $9.1M，通常一季度季节性偏弱，本季更低主要因 DSOs 增加（CFO）
期末现金及等价物 $143.6M；$500M 高级担保循环信贷约 $160M 可用；净杠杆率 3.1x，目标逐步接近 2.5x；本季回购 0.8M 股、金额 $39M、均价 $47.69，$1B 回购授权剩余约 $934M（CFO）
完成 Quinnox 收购（$290M），贡献不足 1 个月；整合进展良好，已开始协同销售（CEO）（CFO）
Official guidance：Q2 2026 营收 $970M–$1B；净利润 $8M–$13.7M；调整后 EBITDA $85M–$95M；调整后 EBITDA margin 8.8%–9.5%；包含 $8M–$10M 与 Next Wave Growth Strategy 执行相关的战略规划费用（CFO）
Mgmt quotes：
- “This will be our final earnings call under the ASGN name.” — Theodore Hanson (CEO)
- “By pursuing this path, we will unlock further scale and increase our cross-selling opportunities.” — Theodore Hanson (CEO)
- “Adjusted EBITDA margin was 8.6%.” — Marie Perry (CFO)
- “Free cash flow was $9.1 million.” — Marie Perry (CFO)
- “AI and data remain a significant driver of demand across our portfolio.” — Shiv Iyer (prepared)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q1 营收	$968.3M	CFO / 与上年同期持平且在指引内
Commercial 营收	$675.5M，同比 +0.5%	CFO
Federal 营收	$292.8M，同比 -1.1%	CFO
Q1 毛利率	27.5%，同比 -90bps	CFO
Q1 调整后 EBITDA	$83.6M；margin 8.6%	CFO
Q1 自由现金流	$9.1M	CFO
净杠杆率	3.1x	CFO
Federal 合同 backlog	约 $2.8B；覆盖率 2.4x TTM 分部营收	CEO
Q2 营收指引	$970M–$1B	CFO
Q2 调整后 EBITDA 指引	$85M–$95M；margin 8.8%–9.5%	CFO

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Jeffrey Silber

Topic: 高毛利商业解决方案贡献低于预期及利润率结构
Key points:
- 管理层称EBITDA利润率结构问题来自毛利率，不是费用问题；调整后现金SG&A低于预期。
- 企业软件等高毛利解决方案的爬坡比设定指引时预期更慢、更晚；Q4在Workday、ServiceNow、Salesforce有创纪录预订，但转化为收入的速度未达历史水平。
- 联邦业务收入超预期，主要来自成本加成合同，该类合同毛利率通常为高个位数至低双位数；公司整体毛利率通常为20%-20.5%；另有FX负面影响。
- 管理层称4月预订和转化模式更正常，Q2指引的更好利润率结构完全基于商业咨询和联邦咨询毛利率改善；但认为不会像橡皮筋一样快速反弹。
Mgmt stance: 中性——认为Q1毛利率疲弱是暂时的、Q2指引改善，但承认转化偏慢且不是快速反弹。

Q2 — Margaret Nolan

Topic: 金融服务同比下滑、二季度趋势及商业IT订单质量
Key points:
- 大型银行仍严格控费，支出已稳定但未见可测量增长；保险和多元金融出现绿芽，预计Q2带来收入提升。
- 金融服务Q4至Q1环比为负3.5%，符合通常3%-5%的季节性下降；管理层称关键不是环比下滑，而是没有明显回升或加速。
- 商业IT book-to-bill为1.1；增长较广泛，除企业平台外，云与基础设施、网络安全、应用现代化/应用工程较强。
- 项目期限未实质性改变，但整体期限在右移/拉长，主要因面向软件公司的云与基础设施工作量增加。
Mgmt stance: 中性——大银行支出仍谨慎，但保险/多元金融绿芽和1.1的book-to-bill提供一定可见度。

Q3 — Kevin McVeigh

Topic: 未预期费用、Q2费用指引及Quinnox贡献
Key points:
- Q1提及的1280万美元为EBITDA加回项，与三年8000万美元节省计划的实施相关；包含Quinnox交易成本、市场推广、后台外包和ERP相关成本。
- Q2指引包含800万-1000万美元此类成本，预计这些成本在2026年内下降。
- 管理层称战略整合/并购费用通常不重要，但未来几个季度略高且可见性更好，因此单独列出并给出Q2区间。
- Quinnox全年收入贡献1亿美元，增长为低至中双位数，EBITDA利润率为20%出头；2026年增速为低双位数；Q2贡献约2500万美元。
Mgmt stance: 中性——费用可见并按季度下降，Quinnox贡献清晰，但短期整合费用仍较高。

Q4 — Tobey Sommer

Topic: 派遣业务趋势、政府咨询预算及咨询转型激励
Key points:
- 派遣业务Q4至Q1环比下降低至中个位数，符合季节性；pay-to-bill利润率稳定，贡献基本持平。
- 政府咨询方面，公司称在预算资金流向处定位较好；DHS是观察项，但所有合同仍获支持；国防有大量新增资金，AI、数据、网络安全是重要部分。
- 政府资金释放偏慢，Q1前两个月活动不多，但新授标活动量正在回升；预计Q2政府预订好于Q1。
- 咨询转型带来正常变化，销售团队需带来IT staffing以外更多能力；激励每年根据目标、佣金和资源分配调整，但核心原则未变。
Mgmt stance: 中性——政府Q2预订有望改善，但DHS仍是观察项且资金释放偏慢。

Q5 — Jason Haas

Topic: IT派遣需求绿芽及高毛利项目销售转化递延
Key points:
- 管理层称IT需求更跟踪IT支出，而非临时帮助/非农就业指标；低端商业派遣有韧性，但白领尤其是IT未跟随同样趋势。
- Q1指引假设Q4创纪录预订按历史速度转化，但项目爬坡慢于预期，导致Q1收入转化不及预期。
- 销售周期略有拉长，客户在启动项目前 deliberation 更久；管理层称未见实质性影响，且部分已计入Q2指引。
- 预计全年逐步恢复，但因宏观不确定性仍在，不会是橡皮筋式反弹。
Mgmt stance: 谨慎——销售周期略拉长且宏观不确定性仍存，复苏预计贯穿全年而非快速反弹。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Mark Marcon

Topic: 商业业务毛利率压缩归因、定价压力及DSO/自由现金流转换
Key points:
- 管理层称未看到实质性定价压缩；毛利率下降主要因更高毛利业务未按预期速度放量，解决方案组合偏离预期，属时机与结构问题。
- GlideFast和Workday相关项目的实际定价未变化，单位定价/项目定价未恶化。
- 预计毛利率将在全年逐步恢复，但不会“橡皮筋式”反弹。
- FCF转换仍以调整后EBITDA的60%为经验法则；FY25全年转换率为68%，Q1存在季节性；DSO为正常季节性，客户付款行为无变化且坏账未增加。
Mgmt stance: 中性：无实质定价压力且预期毛利率逐步恢复，但承认毛利率受时机/组合拖累，恢复不会快速反弹。