Research Reports

Prepared Highlights

Q1 2026 adjusted EPS $2.35，同比+37%；净营收创纪录$3B，同比+18%；调整后经营利润创纪录$1.9B，同比+26%，三大业务板块均有贡献 (CFO)(prepared)。
Q1 调整后经营费用$1.035B，处于更新后指引区间中点；Q2 指引见下 (CFO)(prepared)。
调整后自由现金流创Q1纪录$1.2B；Q1回购约$550M股票，含2月中旬额外$200M；含股息共向股东返还近$850M (CFO)(prepared)。
Exchange板块净营收创纪录$1.8B，同比+27%；交易收入同比+33%；Exchange Data Services与NYSE listings经常性收入创纪录$405M，同比+10%；Exchange Data and Connectivity Services同比+13%；NYSE Q1迎来25家新运营公司，AstraZeneca为史上最大转板，留存率>99% (CFO)(prepared)。
Exchange明细：利率complex同比+近70%；全球oil complex同比+47%；natural gas与environmental products占Energy收入一半，同比+37%；本周total futures/options open interest创纪录、同比+23%；利率open interest同比+63% (CFO)(prepared)。
Fixed Income and Data Services收入创纪录$657M，同比+9%；交易收入创纪录$143M，同比+14%；经常性收入创纪录$514M，同比+8%；CDS Clearing收入同比+18%；Fixed Income Data & Analytics收入创纪录$322M，同比+7%；ICE Indices跟踪ETF AUM创纪录$829B，同比+21%；约$2T资产以ICE indices为基准 (CFO)(prepared)。
Data & Network Technology收入同比+11%，受ICE global network、consolidated feeds与desktop solutions需求驱动 (CFO)(prepared)。
Mortgage Technology收入$539M，同比+6%；经常性收入$401M，含约$4M一次性项目；交易收入$138M，同比+22%；Encompass closed loan收入显著跑赢行业成交量；Closing Solutions双位数增长；含Black Knight pro forma口径为2022年Q4以来最强季度 (CFO)(prepared)。
Derivatives平台total ADV同比+45%，利率、全球商品与能源均创纪录；3月为ICE历史上最高月度成交量，较2个月前刚创的前纪录高出>70%；Q2 total futures/options open interest过去一周创新高、增长>20% (prepared)。
Energy明细：Brent ADV同比+60%，参与度创纪录、+10%；TTF ADV同比+61%，参与度创纪录、+12%，3月3日单日成交量纪录2M lots，至3月底YTD成交量已达2025全年总量的46%；JKM成交量与open interest创纪录，参与度+9%；environmental Q1 ADV同比+30% (prepared)。
Mortgage平台：3月Servicing处理约4B次API与web services调用，同比+近20%；MERS eRegistry注册eNotes超3M；领先lenders数字化注册30%–80%的originations；escrow流程从46个触点/10天缩短至6个触点/2天 (prepared)。
CEO战略：NYSE在建tokenized securities平台，与Securitize签MOU；Polymarket、OKX（>120M用户）合作推进；与Apollo作为anchor partner推出ICE Private Credit Intelligence；ICE MCP server在自有数据中心/ICE proprietary Cloud提供，并按现有许可协议向部分客户开放 (CEO)(prepared)。

Official guidance

Q2 adjusted operating expenses预期$1.030B–$1.040B，与Q1基本一致 (CFO)(prepared)。
Mortgage Technology Q2 recurring revenues预期维持在current levels附近 (CFO)(prepared)。

Mgmt quotes

“This was a record quarter. In fact, the strongest quarter in our company’s history.” — Jeffrey Sprecher（CEO）(CEO)
“Adjusted earnings per share were $2.35, up 37% year-over-year.” — Warren Gardiner（CFO）(CFO)
“Adjusted free cash flow generation was a first quarter record $1.2 billion.” — Warren Gardiner（CFO）(CFO)
“March marks the highest monthly volume in ICE’s history.” — Benjamin Jackson（总裁）(prepared)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Adjusted EPS	$2.35，同比+37%	Q1 2026，CFO
Net revenues	创纪录$3B，同比+18%	Q1 2026，CFO
Adjusted operating income	创纪录$1.9B，同比+26%	Q1 2026，CFO
Adjusted operating expenses	$1.035B	Q1 2026，CFO
Adjusted free cash flow	创纪录$1.2B	Q1 2026，CFO
Share repurchase	约$550M，含$200M mid-Feb	Q1 2026，CFO
Total returned incl. dividends	近$850M	Q1 2026，CFO
Exchange net revenues	创纪录$1.8B，同比+27%	Q1 2026，CFO
FIDS revenues	创纪录$657M，同比+9%	Q1 2026，CFO
Mortgage Technology revenues	$539M，同比+6%	Q1 2026，CFO
ETF AUM tracking ICE Indices	创纪录$829B，同比+21%	FIDS，CFO
Q2 adjusted operating expenses guidance	$1.030B–$1.040B	CFO

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Christopher Allen

Topic: 能源市场健康度、成交量回落后开放兴趣与参与度
Key points:
- 能源、原油、Brent、天然气和TTF的期货与期权开放兴趣高于年末水平；过去一周开放兴趣创期货与期权历史新高。
- 能源市场参与度和数据订阅处于或接近历史纪录高位。
- 期权特许经营开放兴趣增长40%；原油、天然气和环境类期权开放兴趣均增长约25%。
- ICE Risk Model 2组合保证金提供资本效率，支持客户管理风险。
Mgmt stance: 偏多——管理层称这是多年结构性重定价，更多参与者进入且倾向于留下，ICE多元化特许经营可支持客户。

Q2 — Kenneth Worthington

Topic: Gulf原油市场份额、Midland实物交割迁移及亚洲运输能力
Key points:
- HOU实物交割量是Cushing的2倍至3倍；3月HOU交割900万桶，Cushing为160万桶。
- WTI以Houston基差进入Brent规格，HOU是最佳价格点；dated Brent现货市场100%属于ICE。
- Strait of Hormuz有效关闭被视为供应链重构，亚洲买家正寻求替代原油、成品油和LNG来源。
- 更长航线带来运费、燃料油和船用燃料需求，这些市场ICE接近100%份额。
Mgmt stance: 偏多——管理层认为能源供应链将多年结构性重定价，ICE端到端解决方案是客户选择。

Q3 — Michael Cyprys

Topic: Tokenization、区块链结算对清算/抵押品及采用门槛的影响
Key points:
- 管理层认为tokenization主要收益是资金与价值转移从传统银行电汇转向互联网。
- 股票结算从T+2到T+1后成交量增长，部分归因于交易更便宜；IRM2清算模型使资本移动更好、更快、更便宜并带来成交量增加。
- 加密被量子计算或黑客攻破的风险可能使市场留在私人银行网络。
- ICE策略是将高速度传统交易平台连接至链上：撮合仍在传统技术，所有权转移、托管和资本移动通过加密token；ICE已建MCP server用于AI/reference data，并可能成为链上validator。
Mgmt stance: 偏多——管理层称正在拥抱tokenization且ICE处于有利位置，但强调加密安全是关键前提。

Q4 — Brian Bedell

Topic: FIDS经常性收入增长驱动与全年指引
Key points:
- FIDS整体经常性收入过去5个季度同比增长5%、6%、7%、8%、9%；data and tech为双位数增长。
- 驱动包括监管相关专有数据、数据交付灵活性、Polymarket及情绪类数据需求。
- 全年FIDS经常性收入指引为中个位数、偏向区间高端；Mahwah数据中心Hall 5已基本售罄并填满，下半年同比更难；Hall 6明年、Hall 7再后。
- 指数业务AUM收入可能波动，年初表现好但不可预测；本季度增强对2月目标的信心。
Mgmt stance: 偏多但保留——季度表现增强指引信心，但下半年数据中心同比和指数AUM收入波动可能使增长略轻。

Q5 — Alexander Blostein

Topic: 抵押贷款业务改善、经常性收入与超额费用机会
Key points:
- 已处理完2020/2021年续约 cohorts 的大部分压力；续约时提高每笔已关闭贷款费用，以在成交量回归时受益。
- 本季度legacy Encompass closing业务交易收入增长约30%。
- MSP客户数创纪录；去年关闭6个新MSP交易，Q1再关闭1个；UWM已上线并放贷。
- Basel规则预计将大幅变化，银行持有MSR的资本处理可能改变并出现激励，银行已开始购买MSR组合；Encompass去年关闭90个交易、Q4关闭30个，Huntington Bank于4月关闭并已在MSP上实施。
Mgmt stance: 偏多——管理层看到续约压力消退、交易收入增长、客户上线和Basel/MSR监管变化带来的抵押贷款业务顺风。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Daniel Fannon

Topic: M&A意愿与股票回购的权衡
Key points:
- 本季度一笔重大M&A交易是回购自家股票，因公司认为股价与基本面脱节；公司有灵活性和现金流支持。
- 继续产生强劲现金流和自由现金流，当前仍在回购更多股票；股息处于历史高位；同时再投资业务及Polymarket、OKX和若干AI相关投资。
- M&A上始终权衡buy vs build；当前估值复杂，有的低估、有的严重高估；会看terminal value及ICE能否为第三方业务创造管理层无法实现的价值，并与回购的ROI和加速未来现金流比较。
Mgmt stance: 偏积极但M&A有纪律：强调强劲自由现金流、持续回购和股息新高，同时称估值复杂，将以终端价值和ROI权衡M&A与回购。