Research Reports

Prepared Highlights

Q4 2025调整后EBITDA为$94.8 million，对比2024年$97.8 million；净利润$25.1 million，对比$23.9 million (CFO)。
Q4 2025可分配现金流（DCF）为$38.4 million，对比$45.7 million；调整后DCF为$38.8 million，对比$46.1 million；差异主要反映批发和商业板块市场条件较不利，部分被GDSO燃油利润环境较强抵消 (CFO)。
截至12月31日分派覆盖率为1.56x；计入优先单位分派后为1.5x (CFO)。
GDSO产品毛利Q4增加$17.7 million至$231.3 million；汽油分销产品毛利增加$19.9 million至$165.0 million；每加仑燃油利润率由$0.36升至$0.45，增加$0.09 (CFO)。
站点运营产品毛利减少$2.2 million至$65.7 million，部分因公司运营站点数量下降；年末GDSO加油站和便利店组合共1,524个站点；另有Spring Partners零售合资企业下运营或供应67个站点 (CFO)。
批发产品毛利Q4减少$21.5 million至$58.3 million；其中汽油及汽油调和料减少$10.5 million至$28.1 million，馏分油及其他油品减少$11.0 million至$30.2 million (CFO)。
商业产品毛利减少$2.6 million至$6.0 million，主要因船用燃料市场条件较不利 (CFO)。
Q4运营费用减少$3.5 million至$124.6 million；SG&A增加$1.5 million至$80.9 million；利息费用$33.3 million，对比$34.4 million (CFO)。
Q4 CapEx为$38.8 million，其中维护CapEx $22.6 million、扩张CapEx $16.2 million；2025全年维护CapEx $54.0 million、扩张CapEx $37.5 million (CFO)。
年末杠杆率（信用协议定义）为3.59x；营运资金循环信贷下有$226.1 million借款，$500.0 million循环信贷安排下有$103.5 million未偿 (CFO)。
董事会批准每普通单位季度现金分派$0.76，为第17次连续增加；已于2月13日支付给2月9日登记在册的单位持有人 (CEO)。
Providence终端首个完整年度已超预期；通过Texas City终端租约将船用燃料业务扩展至Houston；年内剥离非战略零售站点并转换站点至高价值格式 (CEO)。

Official guidance：2026全年维护CapEx预计$60.0–$70.0 million；扩张CapEx（不含收购）预计$75.0–$85.0 million (CFO)。

Mgmt quotes：

Eric S. Slifka (CEO): “Global Partners LP is built for durability.”
Eric S. Slifka (CEO): “we have never felt more confident about the ability of our complementary assets to drive growth.”
Gregory B. Hanson (CFO): “Our balance sheet remains strong at year-end.”
Gregory B. Hanson (CFO): “We continue to maintain a solid distribution coverage of 1.56x as of December 31.”

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q4 2025调整后EBITDA	$94.8 million（对比$97.8 million）	CFO；对比2024
Q4 2025净利润	$25.1 million（对比$23.9 million）	CFO；对比2024
Q4 2025 DCF	$38.4 million（对比$45.7 million）	CFO；对比2024
Q4 2025调整后DCF	$38.8 million（对比$46.1 million）	CFO；对比2024
分派覆盖率	1.56x；含优先单位分派后1.5x	CFO；截至12月31日
GDSO产品毛利	$231.3 million（+$17.7 million）	CFO；Q4 2025
汽油分销产品毛利	$165.0 million（+$19.9 million）	CFO；Q4 2025
每加仑燃油利润率	$0.45（对比$0.36；+$0.09）	CFO；Q4 2025
站点运营产品毛利	$65.7 million（-$2.2 million）	CFO；Q4 2025
GDSO站点数	1,524；Spring Partners 67	CFO；年末
批发产品毛利	$58.3 million（-$21.5 million）	CFO；Q4 2025
商业产品毛利	$6.0 million（-$2.6 million）	CFO；Q4 2025
Q4 2025 CapEx	$38.8 million；维护$22.6 million；扩张$16.2 million	CFO
FY2025 CapEx	维护$54.0 million；扩张$37.5 million	CFO
FY2026 CapEx指引	维护$60.0–$70.0 million；扩张（不含收购）$75.0–$85.0 million	CFO
杠杆率	3.59x	CFO；年末
季度分派	$0.76/普通单位；第17次连续增加	CEO

Q&A Batch (1-1 of 1)

Q1 — Selman Akyol

Topic: 站点优化持续性、CapEx拆分与投向、Houston bunkering扩张、数据分析/AI、Q1天气顺风
Key points:
- 站点优化被视为持续、无止境的过程，目标是让整个组织尽可能高效；管理层未确认该工作已完成。
- CapEx方面，维护性支出同比小幅上升，主要来自过去几年收购的终端；公司将保守控制在指引区间，并通过采购降低维护资本开支。扩张端，GDSO有三个raze-and-rebuild；更大的潜在支出在终端侧，用于扩能力、吞吐和物流，但受许可与合同时间影响而不确定，尤其关注过去三年收购的终端。
- Houston bunkering方面，公司认为找到利基位置，是东北业务向休斯顿的扩张；有储罐和驳船，CapEx较轻，使用租赁驳船和租赁终端；得州CapEx机会集中在Motiva收购及另外七个终端。
- 数据分析/AI既提升效率、改善决策，也可能用于建模辅助日常决策；2025年SG&A同比增加部分来自相关薪酬/人工和软件许可订阅费，管理层希望未来带来显著成本节省并帮助利润率。1—2月东北极冷、采暖度日多，对rack wholesale形成不错年初顺风，但不提供Q1指引。
Mgmt stance: 偏积极——认为Houston存在利基机会且CapEx较轻，数据分析/AI有望带来显著成本节省并帮助利润率，Q1寒冷天气对批发业务形成顺风；但终端扩张支出时点受许可和合同不确定性影响。