ONON earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2 2026 净销售额 CHF 850 million，同比增长 21.6% 固定汇率、13.5% 报告口径；CEO 表述为 22% 固定汇率增长 (CFO/CEO)。

• DTC 净销售额 CHF 388 million，同比增长 34.3% 固定汇率、26.0% 报告口径，占销售额 45.7%，为 Q2 记录；电商增长在每个区域均超预期，全年同期全价销售占比提升 (CFO)。

• 批发渠道增长 12.7% 固定汇率、4.8% 报告口径；因部分日常跑鞋售罄低于目标且多品牌市场促销激烈，公司主动控制 sell-in，尤其美洲 (CFO/CEO)。

• 区域表现：美洲净销售额增长 13.0% 固定汇率、4.5% 报告口径；EMEA 增长 20.5% 固定汇率、15.4% 报告口径；APAC 增长 54.7% 固定汇率、43.1% 报告口径 (CFO)。

• 品类表现：鞋类增长 18.9% 固定汇率、10.9% 报告口径；服装增长 56.2% 固定汇率、47.7% 报告口径；服装在 Q2 running campaign 净销售额中占比达创纪录的 28% (CFO/CEO)。

• 毛利率 65.4%，调整后 EBITDA 利润率 19.8%，固定汇率调整后 EBITDA 同比增长超过 30%；公司称已吸收更高美国进口关税影响，且上述数据不含关税退款 (CFO)。

• 费用与投入：分销费用降至净销售额的 10.0%，营销费用为净销售额的 14.0%；销售费用如预期上升，并继续投入 G&A (CFO)。

• CapEx 为 CHF 28.2 million；净营运资本较 Q1 改善 CHF 14.9 million，总净营运资本低于销售额的 20% (CFO)。

• 现金余额增加 CHF 185.2 million，期末净现金略高于 CHF 1.2 billion (CFO)。

• 品牌与需求信号：品牌认知度升至 30%；Cloudtilt 在 premium sneaker channel 同比增长 190%；网球服装销售额本季度近乎翻三倍；训练品类增长 40%；Cloud X 5 with CleanCloud 已规模化超过 1 million pairs，比公司自身目标提前 4 年 (CEO/CFO)。

• 创新与订单信号：Cloudboom Strike 2 在独立研究中较行业领先超级跑鞋提升 1.6% running economy；Paris Run Summit 后，零售商对 Spring/Summer ’27 Cloudsurfer 3 的订单翻倍 (CEO/CFO)。

• Official guidance：2026 全年固定汇率净销售额增速为 low 20s；全年毛利率至少 65%；调整后 EBITDA 利润率 19.5%–20%；该利润率指引不含关税退款收益，预计 Q3 确认部分退款并在金额可见度更充分时更新 (CFO)。

• Mgmt quotes：

  • “We are not sprinting for short-term volume. We are deliberately engineering for the multi-decade value of a premium brand.” — David Allemann (CEO)
  • “We choose not to build in-channel inventory that could compromise our full price integrity.” — David Allemann (CEO)
  • “Discipline earns the margin, and the margin funds the future.” — Frank Sluis (CFO)
  • “This margin outlook does not include any benefits from tariff refunds.” — Frank Sluis (CFO)
  • “We now expect a full year gross margin of at least 65%.” — Frank Sluis (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Jay Sole

• Topic: 行业需求信心与毛利率指引上调
• Key points:
  • 管理层称 On 的 DTC 渠道增长广泛且强劲，核心来自创新品牌定位；新品类包括网球、训练、跑步，近期推出的 Cloudmonster 势头强劲。
  • 管理层将“movement class”视为社会趋势，认为身份认同、创新、文化相关性和价格点有利于高端创新品牌。
  • 毛利率指引上调：Q1 约 mid-64%，当前为 65.4%（low/mid-65%）；驱动为全价策略增强、DTC 占比提升、运营效率，且年内无重大一次性项目。
  • 毛利率展望从约 64.5%–65%+ 上调，主要因 DTC mix 趋势有利。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——DTC 与创新管线支撑增长，毛利率因 DTC mix 和全价策略上调。

Q2 — Jonathan Komp

• Topic: 美洲批发波动、渠道分化与产品管线
• Key points:
  • 自有渠道客户忠诚，约 1/3 消费者低于 34 岁；Q2 DTC 增长超过 34%。
  • 批发渠道更受促销环境影响；美洲批发波动较大，Q2 主要因 everyday run 系列高基数，虽仍增长但低于预期；管理层认为当前批发疲弱是暂时性的。
  • Q3 开局良好，Cloud X 5、Cloudrunner Max 落地较好，back-to-school 强劲；Cloudsurfer 3 将于 10 月先进入自有 specialty stores，给予 3 个月独家期，1 月广泛铺开，Cloudsurfer Max 2 于 4 月推出，并重启 Flow。
  • 未来 14 个月内所有 everyday running 系列将更新新泡棉、新技术和 Swiss Engineering precision fit；训练业务同比增长 40%，服装增长超过 56%。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——批发疲弱被视为暂时，产品管线为史上最快加速 rollout，并强调训练、服装、APAC/EMEA 等增长机会。

Q3 — Aubrey Tianello

• Topic: 收入指引调整来源与 DTC 展望
• Key points:
  • 管理层表示，新顶线指引的关键因素是 Q2 和 Q3 对批发渠道采取的行动。
  • Q2 DTC 增长非常强劲，电商表现良好，所有地区均超出预期；年底将新开较多门店。
  • 管理层对下半年 DTC 增长有信心，并称修订后的顶线指引“非常与批发行动相关”。
• Mgmt stance: 中性偏积极——批发行动拖累收入指引，但 DTC 与电商趋势仍强。

Q4 — Anna Andreeva

• Topic: 下半年销售节奏与库存增长构成
• Key points:
  • 批发行动中，Q2 已采取部分，剩余将在 Q3 采取；因此预计 Q3 增长率低于 Q4 增长率。
  • 期末库存同比增长 30%；增长主要来自销售量驱动，且规模显著。
  • 汇率变动推高库存价值；销量与 FX 两个因素解释库存增长的大部分。
• Mgmt stance: 中性——确认 Q3 增速受批发行动压制、Q4 回升，库存增长主要由销量和 FX 解释。

Q5 — Licong Liu

• Topic: EMEA 动能与毛利率/EBITDA 指引拆解
• Key points:
  • EMEA 是亮点；约 3 年前退出 comfort channel，当前市场洁净、创新共鸣强，法国、意大利表现良好，米兰门店每日排队。
  • EMEA 继续开店：德国、斯德哥尔摩、哥本哈根；Cloudtilt 在 Foot Locker Europe 前 5 名中占 3 席； youth 同比增长 40%。
  • 毛利率指引上调至至少 65%，上调完全归因于更高 DTC mix；其余毛利率假设干净、无重大一次性项目，定价/全价策略/FOB 假设一致。
  • EBITDA margin 指引维持不变：毛利率正面，但被修订后顶线带来的去杠杆及持续投资未来增长所抵消。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——EMEA 与 DTC mix 支撑毛利率，但维持 EBITDA margin 反映顶线去杠杆与持续投入。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Paul Lejuez

• Topic: DTC动能、美国批发渠道调整与下半年批发增速可持续性
• Key points:
  • DTC在各区域增长强劲且超预期，受品牌热度与需求驱动；自有门店服装占比更高，服装增速快于其他市场。
  • Roland-Garros期间Champs-Élysées门店排长队；HYROX相关训练业务增长40%；SenseTec帮助吸引24岁以下女性训练服装新消费者。
  • 批发调整主要在美国，通过管理sell-in维护高端定位、保护全价策略和健康库存，为今年底及2027年跑步创新上市做准备。
  • 管理层确认除美洲外批发渠道sell-through表现良好；美国批发行动旨在使长期批发趋势保持强劲。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——DTC增长超预期，批发调整用于保护长期品牌与全价策略。

Q7 — Aneesha Sherman

• Topic: ASP/定价策略与美国批发sell-in改善
• Key points:
  • 跑步消费者愿为最新技术付费；On作为高端品牌不降价，计划拓宽价格带。
  • 日常跑步入门价为160美元；过去型号/性能层级间提价约10–20美元；210–250美元是有吸引力的高价位，可带来显著销量。
  • Cloudmonster Hyper表现很好；LightSpray供不应求，相关SKU最高可达290美元；未来约三个价格层级：160美元、约200/210美元、约300美元或以上。
  • 美国批发sell-through方面，与零售伙伴紧密合作；目前趋势符合指引，初步迹象积极但仍在指引范围内。
• Mgmt stance: 中性（neutral）——高端定价策略明确，美国批发初步积极但仅符合指引。