ONON earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025全年净销售额首次突破 CHF 3.0 billion；报告口径同比 +30%，不变汇率同比 +35.6%（CEO）；该规模相当于公司上市后前两个完整年度销售额合计（CEO）。
• 2025全年毛利率创纪录 62.8%，调整后 EBITDA 利润率 18.8%，已超过 2026 年目标（CEO）；2025年经营现金流 CHF 359.5 million，年末现金超过 CHF 1.0 billion（CEO）。
• Q4净销售额 CHF 743.8 million，同比 +22.6%，不变汇率 +30.6%，显著高于11月上调后的指引（CEO）；Q4毛利率 63.9%，同比 +180 bps，明显高于最新指引（CEO）。
• Q4 D2C净销售额 CHF 360.6 million，报告口径 +21.7%，不变汇率 +30.0%；批发净销售额 CHF 383.2 million，报告口径 +23.4%，不变汇率 +31.2%（CEO）。
• Q4分区域：Americas CHF 434.3 million（+12.8% reported / +21.3% cc）；EMEA CHF 183.0 million（+24.2% / +27.5% cc）；APAC CHF 126.5 million（+70.8% / +85.1% cc）；APAC全年超过 CHF 1.0 billion（CEO）。
• Q4分产品：鞋类 CHF 687.3 million（+20.8% reported / +28.8% cc）；服装 CHF 45.1 million（+38.3% / +46.0% cc）；服装渠道新客占比从 6% 升至 10%（CEO）。全年服装 +75.5% cc、配件 +135.1% cc，合计占总净销售额 7%、同比 +190 bps，其中超过 60% 通过 D2C（CEO）。
• D2C占比全球升至 41.8%，同比 +110 bps；零售门店 67家、净增18家；2025新开门店面积较现有门店平均大近40%；门店销售生产率提升约20%；批发业务中有45家 mono-brand stores（CEO）；服装和配件占零售净销售额 15%（CEO）。
• Q4 SG&A（不含股份支付）占净销售额 50.9%，同比 +40 bps；Q4资本开支 CHF 28.6 million，占净销售额 3.8%，同比 +50 bps；年末库存 CHF 419.8 million，净营运资本占净销售额 18.9%（CEO）。
• Official guidance: 2026年净销售额按不变汇率至少增长 23%；按当前即期汇率报告净销售额目标至少 CHF 3.44 billion；2023-2026不变汇率CAGR至少 30.5%；全年毛利率至少 63%；调整后EBITDA利润率 18.5%–19%（CEO）。
• Fall/Winter 2026 order book 超出预期，反映合作伙伴对产品管线和长期轨迹的信心（CEO；未披露数值）。
• Mgmt quotes:
  • “Our premium growth strategy is working, and our global momentum is accelerating.” — David Allemann（Co-Chairman/Co-Founder，prepared）
  • “For the first time, On crossed the CHF 3.0 billion net sales mark.” — Martin Hoffmann（CEO）
  • “In 2026, we expect net sales to grow at least 23% at constant currency.” — Martin Hoffmann（CEO）
  • “We now expect an adjusted EBITDA margin in the range of 18.5% to 19%.” — Martin Hoffmann（CEO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Jonathan Komp

• Topic: 2026年区域增长展望、北美驱动因素与新品创新反馈
• Key points:
  • 公司称2026年拥有史上最强创新产品管线，LightSpray被视为制造与鞋面材料革命。
  • 将重新推出Cloudmonster和Cloudrunner，二者属于该品类三大最重要系列中的两个；服饰继续作为增长引擎。
  • 15至35岁人群增长在所有 demographics 中最强；预计各区域均实现强劲增长，D2C增速高于批发。
  • 预计上半年增速略高于全年，下半年保留缓冲；订单簿强劲，支持下半年继续增长。
• Mgmt stance: bullish — 品牌全球势头强、创新管线强，并对2026年各区域增长和订单簿有信心。

Q2 — Janine Stichter

• Topic: 批发门店铺货、全球扩张与D2C占比提升
• Key points:
  • 在美国主要批发合作伙伴中，公司已进入40%至50%的门店，仍有约50%扩张机会。
  • 公司称可更快增长，但更注重高端、持久增长，并提升客户体验和重点客户中的服饰销售占比。
  • 未来可通过扩展产品组合，在现有门店基础上推动增长；批发仍是重要伙伴。
  • 预计D2C继续快于批发增长，并通过Cloud Solo、Loewe系列等进入新价格带、提升高端形象。
• Mgmt stance: bullish — 批发仍有显著铺货空间，同时D2C优先带来更高端消费者关系和增量份额。

Q3 — Anna Andreeva

• Topic: 2026年势头、D2C增长与年轻消费者获取
• Key points:
  • 公司称零售对高端品牌体验重要，服饰是年轻消费者进入品牌的重要入口，也是D2C中快速加购品类。
  • 年轻消费者是增量客群而非替代；年轻男性仍有较大未开发机会。
  • 与Zendaya共创的下一批服饰产品预计两个月后推出，更强吸引年轻女性；Cloudsurfer也更偏向年轻消费者。
  • 公司预计在跑步核心市场加速抢占份额。
• Mgmt stance: bullish — 年轻客群、零售体验和跑步创新共同支撑D2C及份额增长。

Q4 — Unknown Analyst

• Topic: Investor Day安排、区域增长放缓与LightSpray产能/渗透
• Key points:
  • 公司将举办Investor Day阐述长期目标，目前看更倾向于明年第一季度，因新CFO Frank刚上任，希望共同制定路线。
  • 区域上，美洲是最大且最强区域；亚太季度环比翻倍以上，已是CHF 5亿业务，但需现实看待增速并保持高端性；欧洲从英国、南欧到中欧势头强。
  • LightSpray产能已提升30倍，从数千双到数十万双；Cloudmonster 3 LightSpray将推出，Cloudboom Strike两周内面向更广泛用户。
  • 未给出2026/2027年LightSpray占销量比例。
• Mgmt stance: bullish — 对全球增长、LightSpray放量和长期品牌建设有信心，但强调增速纪律与高端定位。

Q5 — Cristina Fernandez

• Topic: 品牌知名度、毛利率展望与关税影响
• Key points:
  • 品牌知名度达到30%，仍有70%的人不了解品牌；特定核心城市知名度更高。
  • 毛利率强势是基本面，预计全年保持强劲；Q4通常D2C占比最高、毛利率最强。
  • 63%及以上的毛利率指引仍基于最高法院裁决前的关税机制，内含20%关税；库存已清关，关税变化通常有2至3个月延迟。
  • 若15%或10%增量关税成为新常态，指引有上行空间；当前指引未嵌入退款，若发生将带来增量并支持加速战略项目。
• Mgmt stance: bullish — 毛利率全年预计强劲，且若关税机制改善，指引存在上行空间。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Aubrey Tianello

• Topic: 2026年EBITDA利润率指引中的分销与G&A费用项及长期趋势
• Key points:
  • 管理层称运营与供应链团队持续推动供应链自动化并提升效率；分销费用项今年已有大幅改善，未来仍有上行空间。
  • 2026年指引强调以可控方式提升增量盈利能力，同时将资源再投资于品牌，以建设更大业务。
  • 4Q显示再投资于更大品牌故事和假日营销活动，带来强劲动能并支撑积极展望；公司将继续结合盈利能力提升与再投资。
• Mgmt stance: 偏多——分销效率仍有提升空间，4Q再投资带动动能并支撑积极展望。