LAZ earnings call summary

Prepared Highlights

• 宣布收购 Campbell Lutyens，并设立新的私募资本顾问业务 [Lazard CL]，作为第三大全球业务，与 M&A 及其他顾问业务协同；交易预计在日历年年底前完成 (CEO)
• Campbell Lutyens 与现有 PCA 合并后，预计形成全球领先的一级和二级顾问业务，合计 ’27 收入约 5 亿美元 (CEO)
• 私募资本连接相关收入占顾问收入比例由 2019 年约 25% 升至当前 40%；交易完成后将达到 2030 年约 50% 目标，同时保持总收入增长 (CEO)
• 公司整体调整后净收入 6.73 亿美元，同比 +5% (CEO)
• 财务顾问调整后净收入 3.56 亿美元，同比 -4%；部分交易推迟至年内 later，一季度收入不如管理层对年内余下时间的预期 (CFO/CEO)
• 资产管理调整后净收入 3.09 亿美元，同比 +17%；管理费 2.96 亿美元，同比 +25%、环比 +3%；激励费 1,100 万美元 (CFO)
• 资产管理季度净流入 90 亿美元，为近 20 年最高季度净流入；截至 3 月 31 日 AUM 2,590 亿美元，较年末略增 (CEO/CFO)
• 一季度市场增值 3.54 亿美元，外汇贬值 30 亿美元，剥离 15 亿美元；平均 AUM 2,660 亿美元，环比 +2%、同比 +15% (CFO)
• 调整后薪酬费用 4.71 亿美元，薪酬比率 69.9%；调整后非薪酬费用 1.49 亿美元，非薪酬比率 22.1% (CFO)
• 一季度向股东返还 1.74 亿美元，包括季度股息 4,700 万美元；另宣布季度股息每股 0.50 美元 (CFO)
• 收购 Campbell Lutyens 的前期对价全部为股票，递延支付可选择股票或现金；预计 2027 年 EPS 增厚，且未假设协同效应 (CFO)
• Official guidance：2026 全年调整后有效税率预计处于“high 20s percent range” (CFO)
• Mgmt quotes：
  • “该交易凸显 Lazard 在夯实核心顾问业务的同时，正推动业务模式多元化并加速增长。” (CEO)
  • “客户参与度仍然非常活跃，客户互动节奏持续加快。” (CEO)
  • “本季度净流入 90 亿美元，为近 20 年来最高季度净流入水平。” (CEO)
  • “该收购预计在 2027 年带来 EPS 增厚，且未假设协同效应。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 8)

Q1 — Devin Ryan

• Topic: 薪酬比率指引、成本效率与Campbell Lutyens协同
• Key points:
  • 全年薪酬比率指引约65.5%，与去年相似；Q1应计为69.9%，主因GAAP固定薪酬应计在Q1影响更大。
  • 管理层强调运营效率与成本管理：Q1非薪酬费用已有纪律，支持职能/跨地区业务流程精简，长期成本削减计划细节预计H2公布；AI/技术亦带来机会。
  • Campbell Lutyens备考后在一级和二级募资业务整体上具备更强定位；M&A、重组/负债管理与募资业务存在双向网络/飞轮效应；数据丰富环境结合AI系统。
• Mgmt stance: 偏多——看好Campbell Lutyens协同与成本效率，同时提示Q1薪酬应计较高但全年可控。

Q2 — Alexander Bond

• Topic: Campbell Lutyens业务互补与招聘/薪酬影响
• Key points:
  • 交易重叠少，第二aries补足明显：GP交易与Campbell的LP交易互补；资产类别上房地产、私募信贷、基础设施等互补；地域上北美与欧洲/亚洲互补；补充材料见昨日官网。
  • 去年净增28名MD，高于10-15目标；今年将处于该区间内而非高于；2025为特殊年份；已增聘部分银行家（如Healthcare Services）；招聘生产力1-3年滞后释放。
  • 仍在ramping的MD比例约40%；Q1总固定薪酬同比低双位数增长，而总调整净收入增约5%，导致Q1应计率较高；全年薪酬比率仍指向接近去年。
• Mgmt stance: 偏多/中性偏多——看好交易互补与未来生产力，强调今年招聘回归区间和薪酬纪律。

Q3 — James Yaro

• Topic: 赞助商/PE复苏、Asset Management资金流与费率
• Key points:
  • Peter对PE赞助商活动未转积极；>50亿美元交易规模相关增长几乎均来自公开交易，私募资本领域较少；大型另类资管负责人称2026是买卖大年，但需观察；私募资本连接性使咨询收入份额从25%升至40%，涵盖重组/负债管理、PCA、Lazard cap solutions；有大量流程。
  • AM Q1净流入90亿美元；2/3 AUM非美元计价；不将Q1线性外推，未来几个月净流入可能放缓，部分业务有赎回，但全年净流入承诺有信心。
  • Q1平均管理费率44.6bp，环比43.9bp、同比41.2bp；预计年内维持该水平附近。
• Mgmt stance: 对PE复苏偏谨慎；对全年AM净流入和费率偏积极/有信心。

Q4 — Brennan Hawken

• Topic: Campbell Lutyens对价、股权融资与盈利/利润率
• Key points:
  • 参考股价46.50美元；总非或有对价5.75亿美元，其中4.60亿美元首期支付按46.50美元；约一半发行即解禁，另约一半锁3年；1.15亿美元递延付款在交割后2年按发行价定价并再锁1年；0.85亿美元业绩补偿；递延和业绩补偿可用现金类证券或股票结算以管理稀释。
  • 2027年增厚；收购倍数与公司总合并加权平均倍数相似，首年基本盈亏平衡、第二年可能增厚。
  • 标的收入略大于自身PCA业务，经营利润率中20%区间；高增长/高盈利；中期可助合并薪酬比率改善。
• Mgmt stance: 偏多——全股票交易带来激励一致、留任、去杠杆和战略灵活性，并看好中期利润率/薪酬比率。

Q5 — Ryan Kenny

• Topic: 后续M&A纪律、财富管理机会、欧洲并购规则
• Key points:
  • 继续纪律性并购；Campbell Lutyens符合标准；避免对终端价值低的咨询公司付溢价；资产端不预期传统资产管理重大收购，但可能关注团队；积极评估财富管理增长路径；核心AM可增聘差异化团队；交易需满足战略、估值/股东价值、文化三项。
  • 欧洲拟议并购规则可能重要；欧洲有优秀公司但宏观受抑、前沿企业少于美国；该规则是报告建议之一；乐见欧洲推进建议，有利于欧洲M&A与经济成长。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎——并购纪律严格；对财富管理机会偏积极；对欧洲监管变化视为潜在正面但待观察。

Q&A Batch (6-8 of 8)

Q6 — Michael Brown

• Topic: 大型交易推迟、冲突审查转化节奏与Campbell Lutyens协同
• Key points:
  • Q1有多笔大额交易滑出；冲突审查（conflict clearance）金额50亿美元以上、同比+50%。
  • 管理层称这不是按季度线性的业务，季度波动大；相对2030计划，所有跟踪指标“若说有差异，是超前于计划”。
  • 推迟原因多为交易个体性因素或监管审批等；冲突审查通过不保证转为公告或收入，不提供精确转化时点。
  • Campbell交易：2027年增厚（accretion）假设不含成本协同；收入协同来自客户交叉与既有顾问合作，共享服务、支持职能、地理与房地产等成本协同未纳入假设。
• Mgmt stance: 偏积极但谨慎：强调底层关系与管线动能、2030计划指标超前；同时明确季度波动和转化不确定性。

Q7 — Daniel Cocchiara

• Topic: 资产管理部门近端展望与中东冲突/能源价格影响
• Key points:
  • 一季度1月至3月资金流（flows）表现非常一致，伊朗冲突爆发后未见资金流受影响。
  • 机构投资者偏长期，将市场波动视为实现长期资产配置的机会。
  • 当前对资管业务展望“没有太大变化”。
• Mgmt stance: 中性：未观察到冲突对资金流的实质影响，展望基本不变。

Q8 — Brendan O'Brien

• Topic: 私募信贷/软件敞口压力、重组与资本解决方案机会，以及跨境并购环境
• Key points:
  • 软件领域sponsor相关业务有影响，但非普遍、因公司而异，且仅占整体咨询业务很小份额；私募信贷压力集中在软件板块。
  • 压力在转向零售投资者的另类资管/私募信贷机构中更突出；机构投资者占私募信贷资金来源的绝大多数，更理解流动性约束；基金设有赎回限制。
  • 重组业务在债权人/债务人两端有更广授权；资本解决方案/私募资本顾问在挑战中表现更好；PCA与Campbell Lutyens可借延续基金/二手份额形成自然对冲，属高增长领域。
  • 跨境：大型跨国公司正重新评估供应链布局，各行业皆然；即使中东冲突结束，全球咽喉点风险仍被董事会/C-suite重视，客户寻求Lazard地缘政治团队与银行/投资团队整合服务。
• Mgmt stance: 中性偏积极：承认软件相关私募信贷压力，但强调敞口小、重组/资本解决方案和跨境咨询带来机会。