SRAD earnings call summary

Prepared Highlights

• 第二季度收入为3.78亿欧元，同比增加6,000万欧元或增长19%；剔除汇率影响后固定汇率增长21% (CFO)。
• 投注技术与解决方案收入3.14亿欧元，同比增长21%；其中投注与游戏内容收入同比增长27%；管理投注服务收入同比持平；体育内容、技术与服务收入6,400万欧元，同比增长9% (CFO)。
• 地区收入：Rest of World 同比增长20%；美国上报口径增长16%，固定汇率约增长22% (CFO)。
• 调整后EBITDA为7,600万欧元，同比增长19%；调整后EBITDA利润率为20% (CFO/CEO)。
• 上半年自由现金流1.03亿欧元，同比增长23%；自由现金流转化率73%，去年同期68% (CFO)。
• 管理交易服务过去12个月代表客户管理约560亿美元流水，同比增长26%；Affiliate Marketing在6月创最强单月记录，需求来自北美体育博彩客户及预测市场交易所客户 (CEO)。
• IMG ARENA整合推进，公司预计超过此前沟通的25%收入协同目标；获得温网多年期独家数据及视听投注权扩展，并完成NBA、NHL赛季 (CEO)。
• 预测市场方面，公司与Kalshi达成多年期全球协议，作为官方体育数据与解决方案提供商；与Polymarket/TDI达成ATP多年期协议；预计未来数月达成更多商业协议 (CEO)。
• Playradar iGaming业务已在南美、欧洲、加拿大多个司法辖区取得监管认证，预计年内扩展至更多主要欧洲市场及若干美国州；同时投注与iGaming玩家终身价值可达仅体育投注玩家的5倍 (CEO)。
• 成本与费用：体育版权费用同比增长30%至1.38亿欧元；调整后人员费用7,700万欧元，同比下降4%；调整后购买服务5,200万欧元，同比增长20%；调整后其他运营费用3,500万欧元，同比增长42%；重组成本1,100万欧元 (CFO)。
• 资产负债表与资本回报：季度末现金及现金等价物2.51亿欧元，无未偿债务；循环信贷额度扩大至2.5亿欧元并延至2031年；年初至今回购2,000万股、约3.11亿美元，占年初自由流通股17% (CFO)。

Official guidance

• 2026全年：固定汇率收入增长19%–21%；按当前汇率预计报告口径收入15.18亿–15.33亿欧元 (CFO)。
• 2026全年：固定汇率调整后EBITDA增长24%–27%；按当前汇率预计报告口径调整后EBITDA 3.60亿–3.68亿欧元 (CFO)。
• 下半年：预计第三季度收入增长最强，调整后EBITDA利润率增长加速；但受IMG内容季节性影响，预计第三季度调整后EBIT利润率同比下降 (CFO)。

Mgmt quotes

• Carsten Koerl (CEO)：“公司收入同比增长19%……调整后EBITDA利润率为20%。”
• Carsten Koerl (CEO)：“我们仍按计划超过此前沟通的25%收入协同目标。”
• Craig Felenstein (CFO)：“第二季度收入为3.78亿欧元，同比增长19%。”
• Craig Felenstein (CFO)：“2026全年，我们现在预计固定汇率收入增长19%至21%。”
• Craig Felenstein (CFO)：“上半年自由现金流为1.03亿欧元，同比增长23%。”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 11)

Q1 — Eric Handler

• Topic: 全年指引下调的构成、下半年趋势与2027催化剂
• Key points:
  • Q1电话会后维持指引，因预期预测市场上行和下半年广告市场回归；实际两者均发生，但预测市场交易完成耗时更久，收入时点延迟并拉低全年预期。
  • 广告业务Q2恢复至预期增长，但未弥补Q1缺口；叠加美国基础市场持续疲软，是下调全年指引的三个主因。
  • 公司称下半年仍将很强，部分因预测市场；2027基本面不变，继续跑赢市场并实现利润率扩张和自由现金流生成。
• Mgmt stance: 中性偏多——下调全年指引，但强调H2强劲及2027利润率/FCF逻辑不变。

Q2 — Chad Beynon

• Topic: 美国市场趋势、世界杯影响与Playradar进展
• Key points:
  • 美国市场较Q1变化不大，增长基本持平；全年指引不假设显著加速，只需市场略改善。
  • 世界杯录得25亿成交额和3.5亿张票；小组赛有冷门也有热门获胜，决赛在Q3，创纪录最高成交额，90分钟0-0使盈利性很强。
  • Q2 Knicks为明显热门，影响MTS结果。
  • Playradar处早期；ePlayer约400个博彩品牌/站点、数亿次曝光；9月底里斯本SBC与Michael Jordan发布，24/7频道结合直播视频和iGaming。
• Mgmt stance: 谨慎乐观——世界杯数据积极、Playradar潜力大，但美国增长平淡且Playradar需时间。

Q3 — Ryan Sigdahl

• Topic: Tier 1权利策略、预测市场与做空报告/监管
• Key points:
  • 不改变策略；Tier 1与长尾内容组合，所有Tier 1权利均margin positive；软季度会带来margin degradation。
  • 预测市场扩大可寻址市场，公司逐笔看目标margin和杠杆；延迟部分因需联盟伙伴批准。
  • 4月做空报告：Audit Committee联合Paul Hastings审查，认定报告叙述误导；公司有严格合规框架和合同保护。
  • 近几周在美及全球获得博彩/iGaming多项监管批准；Wimbledon、德国DFB等授予权利。
• Mgmt stance: 偏多/防御——坚持权利策略和合规，强调预测市场及监管/联盟认可。

Q4 — Joseph Spiezio

• Topic: Kalshi交易经济性与预测市场模板
• Key points:
  • 不披露具体条款；预测市场交易含固定费+可变费，以在市场扩张时捕获上行。
  • 每笔交易因交易所、做市商、经纪商目标不同而不同。
  • 关键是对比历史OSB交易具增值性，并兼顾预测市场伙伴与现有OSB/联盟伙伴经济性。
  • 交易覆盖数据/赔率、粉丝互动工具、营销服务等多方面收入。
• Mgmt stance: 积极但保密——结构灵活且强调增值性，未给具体经济条款。

Q5 — Unknown Analyst

• Topic: 预测市场延迟对2027/2028的增量及固定/可变收入
• Key points:
  • 延迟意味着2027/2028将ramp-up；2026大量工作用于谈判并说服联盟伙伴，仍有少数在推进。
  • 除与Kalshi、Polymarket交易外，也可为做市商创建新产品；延迟和深度数据是关键。
  • 2026预测市场上行在数千万级别，明年显著更高；取决于该领域法律框架和合规，且变化较快。
  • 收入约2/3固定、1/3可变，预测市场可能略改变比例；固定合同每年续约并预期类似历史增长，可变随市场波动，固定和可变均预计良好扩张。
• Mgmt stance: 偏多——看好2027/2028预测市场放量，但明确法律合规不确定性。

Q&A Batch (6-10 of 11)

Q6 — Jordan Bender

• Topic: 美国/全球增长跑赢与预测市场指引
• Key points:
  • Craig称“跑赢”不只针对美国，全球收入增速均高于整体市场；归因于产品服务、内容及20多年客户关系。
  • Kalshi交易基本锁定，但仍取决于NBA协议，且是Q4重要驱动，已包含在今年指引中；若未完成会有影响。
  • 预测市场收入相对当前预测有显著上行；机会包括其他交易所、做市商、经纪商，以及与Kalshi/Polymarket更深合作。
• Mgmt stance: bullish（偏积极）：强调全球跑赢与预测市场显著上行，但提示NBA协议是Q4执行条件。

Q7 — Barry Jonas

• Topic: 预测市场对OSB分流与M&A/回购优先级
• Key points:
  • Carsten称客户反馈预测市场对OSB分流“非常有限”；需看加州、德州、佛州等OSB不可进入地区的分布，以及监管和税负。
  • M&A不特别关注联盟营销；公司自认技术栈强，会做多种合作；iGaming被视为高增长机会，但当前股价与价值脱节，股票回购是资源最佳用途。
  • Craig补充M&A必须对收入增长、利润率扩张和FCF有增量；很难找到，当前回购更优。
• Mgmt stance: neutral（中性偏积极）：分流有限、M&A审慎，资本回报偏向回购。

Q8 — Jeffrey Stantial

• Topic: 下半年指引假设、合同经济与预测市场抽成
• Key points:
  • 下半年指引假设美国市场略有改善，但不需显著变化；改善来源可包括预测市场交易/扩张、handle和GGR扩张。
  • 合同不会显著改变；美国市场仍有显著上行，公司希望保留变量弹性；短期有波动，且大量合同已长期锁定，短期难改。
  • 预测市场每笔交易不同；全包抽成不应低于可比OSB，且必须增量为正；预计预测市场交易对公司有利。
• Mgmt stance: neutral（中性偏积极）：不依赖大幅市场改善，长期增长与抽成纪律明确，但短期波动且合同锁定。

Q9 — Michael Hickey

• Topic: 做市商/低延迟数据变现与税务监管
• Key points:
  • 目前对做市商变现不显著；做市商最需最低延迟，传统OSB feeds有结算/清算时间，预测市场做市商双边活跃，故延迟与深度数据/技术能力关键。
  • 美网合作跟踪伙伴可在0.2毫秒内判断球出界/界内；低延迟专用feed已就绪，将在美网和NBA赛季开始时推出。
  • 基础模型可预测未来3–6秒，高精度跟踪数据帮助做市商更好分散风险价差。
  • 税务：今年英国税率同比变化接近100%对客户构成障碍，巴西博彩税和国内税也不利；明年未见全球类似迹象，日本等有机会，按当前视角2027无重大障碍；iGaming仍处早期，税务敏感度低，更看重技术连接。
• Mgmt stance: bullish（偏积极）：低延迟feed和基础模型形成差异化，2027税务暂无重大障碍；但英国/巴西今年对客户不利。

Q10 — Bernard McTernan

• Topic: 美国疲弱归因与预测市场运行率预期
• Key points:
  • 美国疲弱是整体利润率/市场的宽泛评论，不是MLB量的问题；MLB量继续强劲，今年表现不错。
  • 预测市场机会比3个月前预期更高，因交易所、经纪商、做市商等生态兴趣增加。
  • 预计2027同比增长高于2026，部分因交易完成较晚，属时间问题；整体机会因内容和产品服务价值而兴奋。
• Mgmt stance: bullish：预测市场生态兴趣和交易管线提升预期。

Q&A Batch (11-11 of 11)

Q11 — Jason Bazinet

• Topic: 美国预测市场面临的州级法律挑战及其对收入的影响
• Key points:
  • 分析师询问，美国预测市场通过联邦层面绕开州级监管后，州总检察长（如纽约）的反对及潜在禁令是否会影响美国预测市场收入。
  • 管理层表示，公司只在应运营的地方运营，并且只在客户被允许使用服务的地方提供服务。
  • 管理层无法评论诉讼或禁令的最终结果；重申将继续按现有方式服务客户，只要客户获准在相关司法辖区运营。
• Mgmt stance: 中性：不评论诉讼或禁令结果，仅重申在客户获准运营的司法辖区继续提供服务。