DLO earnings call summary

Prepared Highlights

• TPV 达 $14.1bn，同比 +73%、环比 +7%，首次超过 $14bn；连续第六个季度同比增长 >50%（CFO）。
• 毛利润创纪录 $119m，同比 +40%、环比 +2%；阿根廷复苏及非洲/亚洲增长部分被巴西正常化和低 take rate 商户占比变化抵消（CFO）。
• 前三大市场墨西哥、巴西、阿根廷持续增长；智利、尼日利亚、哥伦比亚、越南贡献强劲（CFO）。
• 旅游业务环比 +38%，受关键全球旅游商户新扩展协议推动；即时配送环比 +24%；电商与汇款环比偏软，符合 Q4 高峰后的季节性（CFO）。
• 非洲与亚洲约占毛利润 29%，环比 +16%，快于公司平均；巴西毛利润同比翻倍以上（CFO）。
• 一次性前期税务调整 $9.7m，其中企业所得税 $5.3m、运营费用 $4.4m；非经常性，对既往期间不重大，预计未来无同类项目（CFO）。
• 报告营业利润 $53m；剔除一次性后 $57m，同比 +25%；剔除一次性后营业利润/毛利润为 48%；报告净利润 $42m，调整后 $52m，同比约 +11%；报告有效税率约 26%，剔除一次性约 16%（CFO）。
• 剔除一次性后运营费用 $62m，同比 +58%、环比 +16%，反映 2025 年投资周期成本结转；预计年内随基数消化而放缓（CFO）。
• 调整后自由现金流受营运资金临时影响，主要来自税收抵免净额时间安排及 advancements 业务应收增加；预计未来几个季度逐步反转；营运资金变动前经营现金流 $69.3m，同比约 +10%（CFO）。
• 收入留存率连续 4 个季度超过 140%；三家前十大 TPV 商户在 Q1 2026 TPV 同比增长 >70%（CEO）。
• Official guidance：全年指引维持不变；未提供下一季度或全年具体区间；除非发生重大变化，公司仅预期每半年更新指引（CEO/CFO）。
• Mgmt quotes：
  • “Guidance remains unchanged.”（CEO）
  • “The standout definitely was Argentina.”（CFO）
  • “All our core markets are growing in volume.”（CFO）
  • “We're still in the early, early days.”（CEO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Daer Labarta

• Topic: OpEx超预期、纠正措施与全年经营杠杆指引
• Key points:
  • Q1包含自2025年末启动的投资周期全面年化影响，是OpEx同比最大单一驱动；该影响预计在2026年逐步缓和。
  • 季度OpEx略高于预期，由若干小额项目构成：酌量性开支、第三方支出及平均薪资略高；已启动针对性纠正措施，且年内不再新增净招聘。
  • 全年OpEx增长轨迹改善依赖四项：投资周期年化自然消退、自动化加速、纠正措施、股份支付费用机械性下降；经营杠杆尤其在下半年改善。
  • 公司已转向营业利润/真实EPS口径给出指引，不剔除一次性项目；上半年margin偏弱、随后逐季改善。
• Mgmt stance: 中性偏积极：承认Q1 OpEx高于预期，但强调纠正措施与H2经营杠杆改善。

Q2 — Pedro Leduc

• Topic: 预付款服务收入确认、区域扩张与巴西毛利杠杆
• Key points:
  • 分析师询问客户预付款/working capital服务：相关收入计入手续费收入还是财务收入。
  • 询问该业务如何在多个区域扩展，以及巴西Delta收入/Delta毛利中增量盈利杠杆的来源。
  • 管理层回答在输入中仅开头，未展开实质内容。
• Mgmt stance: 中性/未明确：输入未提供可判断的管理层立场。

Q3 — Guillermo Perez

• Topic: FCF季度波动与巴西毛利季节性
• Key points:
  • 底层现金创造仍强劲且符合预期；本季度波动过去也出现过，不视为现金生成能力的结构性变化。
  • 巴西同比毛利增长超过一倍；比较基数将变难，但多季度看仍是最强市场之一。
  • 巴西环比下降主要因季节性：Q4假期后分期收入减少、电商商户放缓，以及Pix占比上升；Pix变现率低于卡，卡在Q4更普遍。
  • 管理层认为巴西环比疲弱是季节性，底层业务强度仍在；分析师认可即便有季节性表现仍偏强。
• Mgmt stance: 偏积极：FCF未结构性恶化，巴西同比翻倍且季节性可解释。

Q4 — Unknown Analyst

• Topic: 非洲/亚洲增长与亚洲市场策略
• Key points:
  • 非洲与亚洲分部增长仍主要由非洲（含中东）驱动；亚洲仍处初期阶段。
  • 亚洲高度碎片化、替代支付方式普遍、卡表现仍有改善空间；公司认为在非洲/拉美成功的策略与关键成功因素可适用，并通过全球商户交叉销售亚洲能力。
  • 公司不认为亚洲企业级市场必然更低take rate；越南、菲律宾表现较好，增强继续建设亚洲的信心。
  • 亚洲长期可能变得重要、甚至改变轨迹，因TAM远大于拉美和非洲；但不意味着重大投资，而是执行既有playbook。
• Mgmt stance: 偏积极：亚洲初期表现鼓励，长期机会大，但强调初期阶段和不需重大投资。

Q5 — Matthew Coad

• Topic: 新垂直（旅游/游戏）与Card-Present进展
• Key points:
  • 新垂直增长来自核心支付能力+适度垂直化（产品、账户管理、行业支付理解）；公司非单一垂直专家，但跨多个垂直有优势。
  • 旅游由1-2个耗时较长的大客户胜出驱动，已落地并开始放量，管道包括OTA、直旅、航司、支付facilitators；游戏更早期，merchant of record产品相关，take rate更高，管道/商业deal略落后于旅游。
  • Card-Present为一家大型全球客户开发，合同支持建设投入；尚未上线，计划今年下半年随初始大deal上线，先在少数拉美国家运营，成功后再扩展。
  • 物理世界更复杂，涉及硬件物流，需与商户分步推进。
• Mgmt stance: 中性偏积极：旅游/游戏增长清晰，Card-Present待H2上线且执行复杂。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — James Friedman

• Topic: 投资回报、运营杠杆与商户关注点（APM/稳定币/代理化）
• Key points:
  • 管理层称商户最关心的是替代支付方式（APM）、新兴市场快速扩张的实时网络、数字钱包和本地卡组织；稳定币与代理化不是当前短期业务量的核心。
  • 稳定币已是现实：约2—3周前推出稳定币解决方案，并已开始看到商户稳定币结算量快速增长；代理化方面正与相关协议合作，但规模远小于核心APM、钱包和本地卡组织。
  • 投资方面：TPV本季度同比增长70%，且在更大基数上加速；2024—2025周期支出增加主要投向工程与产品人员，用于新增市场、支付方式和产品管线。
  • 到2025年末已基本完成必要人员与系统投入；增量人员与系统投资将显著放缓，使运营杠杆开始体现，支撑对下半年盈利能力提升的信心。
• Mgmt stance: 看多：管理层对TPV高增和投入放缓带来的运营杠杆有信心，同时强调稳定币/代理化并非当前短期业务量核心。