DLO earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025年TPV达$41 billion，同比增长60%，且年内加速；收入首次突破$1 billion (CEO).

• TPV retention达158%，net revenue retention达145%；top 50 merchants平均覆盖12个国家和50种支付方式；2025年total merchant count超过760 (CEO).

• 2025年gross profit同比增长37%；adjusted EBITDA占gross profit比例扩大5个百分点；net income达$197 million，同比增长63% (CEO).

• 2025年adjusted free cash flow达$191 million，同比增长110%，conversion ratio为97% (CEO).

• Q4 TPV超过$13 billion，同比增长70%、环比增长26%；为dLocal历史最高季度TPV，且连续第五个季度同比增长超50% (CFO).

• Q4 revenue达$338 million，同比增长65%、环比增长20%；gross profit达$116 million，同比增长38%、环比增长12% (CFO).

• Q4 adjusted EBITDA达$78 million，同比增长38%、环比增长9%；net income达$56 million，同比增长87%、环比增长7%；ROE为35% (CFO).

• Q4 adjusted free cash flow达$65 million，同比翻倍；adjusted FCF/net income conversion ratio为117%；全年接近100% (CFO).

• Q4增长广泛：Brazil、Mexico、South Africa、Colombia表现强；on-demand delivery突出；e-commerce在Mexico、Brazil、South Africa季节性强；advertising环比恢复，受Egypt部分量回归支持；Argentina为主要拖累，受election-related FX and rate volatility导致成本上升 (CFO).

• 2025年效率：AI-driven automation带来约相当于总headcount 7%的生产力；gross profit per employee改善；37 licenses across 26 markets，2025年新增4个，另有16个申请在流程中，包括美国 (CEO).

• 资本回报：确认股息政策为前一年FCF的30%，本次对应$57 million；Board批准最高$300 million Class A common shares回购；截至2025年底已返还自2022年以来adjusted FCF的64% (CEO).

• Official guidance: 2026年TPV增长50%–60% YoY；gross profit增长22.5%–27.5% YoY；operating profit增长27.5%–32.5% YoY；中点隐含gross profit dollars为$0.5 billion；预计operating leverage acceleration更明显体现在2026年下半年，并延续至下一年 (CEO).

Mgmt Quotes

• Pedro Arnt (CEO)：“2025 was a year of exceptional execution.”
• Pedro Arnt (CEO)：“TPV reached $41 billion, up 60% year-over-year.”
• Guillermo Perez (CFO)：“TPV surpassed $13 billion for the quarter, growing 70% year-on-year and 26% quarter-on-quarter.”
• Guillermo Perez (CFO)：“Adjusted free cash flow for the quarter was $65 million, doubling year-over-year.”
• Pedro Arnt (CEO)：“We currently see TPV growth in the range of 50% to 60% year-over-year.”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Daer Labarta

• Topic: TPV增长来源、阿根廷毛利率及新产品贡献节奏
• Key points:
  • TPV指引：拉美继续强劲增长；非洲关键市场巩固，埃及Q4回升并假设延续至2026指引；中东和亚洲作为长期增长向量。
  • 26% TPV增长指引基于自下而上、概率调整后的管道；增长来源较2025更分散，更多来自现有商户进入新国家、前沿/较小市场、亚洲及新商户首年影响提升。
  • 阿根廷：Q3选举前至Q4汇率/利率波动高，影响attach业务融资成本；但TPV增长强、为最快增长国家之一，资本回报高于资本成本；管理层不提供毛利率恢复的前瞻指引。
  • 新产品：2026重在验证产品市场契合；BNPL季度环比增长超80%但基数小，2026难显著影响P&L，2027起理想情况下变得重要。
• Mgmt stance: 对TPV增长和阿根廷长期机会偏多，但对阿根廷毛利率恢复及2026新产品贡献不做前瞻承诺，偏中性/谨慎。

Q2 — Guilherme Grespan

• Topic: 稳定币采用进展与美国牌照用途
• Key points:
  • 稳定币在结账端未看到显著交易量或回升；商户兴趣及监管要求理解在增加。
  • 当前最大稳定币相关交易量来自服务数字资产交易所/市场，即pay-ins和payouts。
  • 与客户司库的讨论增加，因成本、速度、24/7结算优势；未来几年企业司库采用可能是三类稳定币产品中最大。
  • 美国牌照：仍专注新兴市场，不计划提供发达市场解决方案；牌照用于合规自主结算/服务商户，减少依赖持牌合作方。
• Mgmt stance: 对稳定币近期交易量中性、对司库长期采用偏多；美国牌照被明确为合规与结算工具，不是发达市场扩张。

Q3 — Pedro Leduc

• Topic: 仅祝贺年度强劲收官，未提出具体问题
• Key points:
  • 分析师仅表示“恭喜强劲收官”，未提出具体问题。
  • 本条无管理层实质回应，未提供新增财务或指引信息。
• Mgmt stance: 中性——无实质问答，无法体现明确倾向。

Q4 — Pedro Arnt（管理层）

• Topic: 巴西反弹、G&A/OpEx节奏及卡present业务首次进入
• Key points:
  • 巴西已反弹，TPV增长强劲；变现受益于大市场、mid-tier商户较高费率及广告垂直mix；本季TPV与毛利增长分化不宜外推。
  • G&A/OpEx：2025招聘更多后置到H2，涉及工程师、商务和运营团队，叠加年度调薪；2026不计划显著增员（除2025末已提少数招聘），上半年OpEx同比增速较高，全年OpEx增速预计低于毛利增速，经营杠杆更多在H2体现。
  • 卡present：新平台为首次进入卡present，此前100%商户为数字商户；仍面向全球国际商户，保持“一次集成、多市场部署”策略，不改变go-to-market，打开更大TAM。
• Mgmt stance: 对巴西和长期运营模式偏多；对2026经营杠杆节奏中性偏谨慎（更多在下半年），卡present仍属早期但TAM大。

Q5 — Matthew Coad

• Topic: 卡present前期投入与埃及商户份额恢复
• Key points:
  • 卡present：管理层不愿过度解读早期产品；通常由已有具体商户合同驱动建设，很少在收入匹配前投入显著OpEx；与客户共同建设并逐步验证产品市场契合。
  • 财务模型：强调现金生成能力，不在真实企业商户需求前大额投入。
  • 埃及：该商户原为100%份额，开始冗余后份额降至50%以下；通过performance过去一个季度已恢复很多；不会回到100%，因商户合理保留冗余。
  • Guillermo补充称业务在多元化。
• Mgmt stance: 对卡present投入节奏谨慎、不提前大额投入；对埃及份额恢复偏多，但接受份额不会回到100%。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — James Friedman

• Topic: 钱包份额、2026年新商户贡献与gross profit take rate的关系
• Key points:
  • 分析师基于Slide 12提到约300个基点的年度钱包份额提升，并询问如何与Slide 27的新商户增长贡献相协调。
  • 管理层称Slide 12是增长驱动的实际拆解，并用于支撑下方左列；2025年TPV留存表现突出，主要由现有市场商户增长及这些商户在现有市场的钱包份额提升驱动。
  • 2026年管道看到与这些商户进入新市场的加速、新商户更好的影响，并预期“2026 cohort”贡献较大；BNPL、card-present、virtual accounts等新产品仍较小。
  • 对于Slide 27中2026年新商户贡献10%及指引中点80个基点gross profit take rate，管理层称不能一概而论，取决于新商户垂直领域、规模和潜力；新商户不一定带来更高take rate，新产品对take rate有增厚但2026年指引中影响仍小；重点是以TPV增长、规模领先和毛利美元增长驱动经营杠杆。
• Mgmt stance: 看多——强调TPV增长、规模领先及2026新商户/新产品贡献，但明确take rate是输出指标而非核心管理目标。

Q7 — Neha Agarwala

• Topic: OpEx效率节奏、2026年指引风险与take rate稀释
• Key points:
  • 管理层确认2025年下半年有大量招聘，2026年初只有少数职位补入；2026年OpEx会体现这些年末招聘的年化影响，因此前几个月同比增长高，后几个月增速正常化并下降。
  • 管理层将2026年OpEx高增长主要归因于2025年末招聘的年化，而不是新的重大投资项。
  • 风险方面，全球宏观、地缘政治及对FX的传导不可控；可控范围内最大风险是大型全球商户合同交付，2026年增长较大程度依赖这些合同约定的新市场和新支付方式落地；指引在商户维度集中，国家维度更分散。
  • 对take rate稀释，管理层称take rate是输出指标，核心管理TPV增长（反映市场份额、钱包份额和商户选择），TPV是商户的收入，持续高复利TPV增长可驱动毛利、经营利润和盈利增长。
• Mgmt stance: 中性偏多——强调TPV复利和大型全球合同带来增长，但承认宏观/FX与合同交付风险。