U earnings call summary

Prepared Highlights

• Q4 业绩再次明显超过指引上限；CFO 称这是过去两年最快的增长和最高的利润率。(CEO)(CFO)
• Q4 Grow 收入 3.38 亿美元，环比 +6%、同比 +11%；收入超指引主要由 Vector exceptional performance 驱动。(CFO)
• Vector 连续第三个季度实现 mid-teens 环比增长；Q4 新增增量收入高于以往任何季度，占 Grow 收入 56%，两季度前为 49%。(CFO)
• Q4 IronSource Ad Network 收入环比下降 700 万美元，占 Grow 收入 11%；Q1 将占 Unity 总收入不到 6%。(CFO)(CEO)
• Vector 推出后前 3 个季度收入增长 53%；今年 1 月是 Vector 有史以来收入最高的月份，比去年 1 月高 72%。(CEO)
• Q4 Create 收入 1.65 亿美元，同比 +8%；剔除 2024 年 Q4 的 1,000 万美元 non-strategic Create 收入后，Create 同比 +16%，由订阅业务驱动。(CFO)
• Q4 2025 是 Create 两年多来最快的同比增速；Create 中国业务全年增长近 50%。(CEO)
• Q4 调整后 EBITDA 为 1.25 亿美元，利润率 25%，同比和环比均提升 200 个基点，尽管销售营销和研发支出较高。(CFO)
• 2025 年调整后 EBITDA 利润率为 22%；99% 的调整后 EBITDA 转化为自由现金流；自由现金流增长 41% 至略高于 4 亿美元；自由现金流利润率扩张比调整后 EBITDA 利润率多 600 个基点。(CFO)
• 2025 年股票薪酬费用下降 19%；股票薪酬占收入比例从 2024 年的 33% 降至 2025 年的 21%；公司再融资 6.90 亿美元 2026 年可转债至 2030 年，持有超过 20 亿美元现金。(CFO)
• 2026 年产品节点：Q1 测试 runtime engine data，预计 Q2 在 Vector 上线；Day 28 ROAS 已进入 beta；Unity authoring workflows 将可通过浏览器访问；3 月 GDC 发布新版 Unity AI beta；IAP commerce 下周 early access、Q2 GA。(CEO)
• 2025 年 Create、Grow 及 Unity 合计的有机收入同比增速逐季加快。(CFO)

Official guidance

• Q1 总收入指引 4.80–4.90 亿美元；调整后 EBITDA 指引 1.05–1.10 亿美元。(CFO)
• Q1 Grow 收入预计环比持平，主要因季节性及日历天数少 2 天；Vector 预计环比增长 10%；Grow 预计 Q2 恢复环比增长。(CFO)
• Q1 Create 预计同比双位数增长（剔除 nonstrategic revenue 影响）；2026 年全年预计类似增长节奏，剔除约 4,000 万美元 nonstrategic revenue 和一次性项目。(CFO)
• Q1 调整后 EBITDA 利润率预计同比扩张 300 个基点；全年利润率应逐步改善，并推动 Unity 2026 年整体利润率扩张。(CFO)

Mgmt quotes

• “我们第四季度业绩再次明显超过指引上限。” (CEO)
• “今年 1 月是 Vector 有史以来收入最高的月份。” (CEO)
• “到 2026 年底，我们预计 Vector 的季度收入运行率将轻松超过每年 10 亿美元。” (CEO)
• “Unity 第四季度势头异常强劲，转化为过去两年最快的增长和最高的利润率。” (CFO)
• “2025 年，我们将调整后 EBITDA 利润率提升至 22%，同时将 99% 的调整后 EBITDA 转化为自由现金流。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 9)

Q1 — Matthew Cost

• Topic: Vector 增长、IronSource 拖累与 Commerce 需求
• Key points:
  • 分析师称 Grow 四年来首次实现双位数有机增长；管理层称 Vector 连续多个季度中双位数环比增长，继续达到或超过预期。
  • 1 月 Vector 业务同比增长超过 70%；当前增长尚未包含将运行时数据纳入模型后的影响，管理层认为长期影响可能显著。
  • IronSource 是遗留业务，预计会越来越小，不会成为整体收入的重要部分。
  • Commerce 下周进入早期访问，Q2 前正式发布；客户兴趣强，主要价值在适应店铺监管变化、控制支付层、购买行为反哺 Vector 模型及平台原生集成。
• Mgmt stance: 看多 — 管理层称对 Vector 增长“非常兴奋”，认为没有天然上限，并对 Commerce 客户反应积极。

Q2 — Alec Brondolo

• Topic: Meta 在 iOS 库存上的竞争及对 Vector 影响
• Key points:
  • 询问 Q1 以来 Meta 在 iOS 库存上是否明显更具竞争力。
  • 询问这是否影响 Vector 增长。
  • 输入文本中该问题未包含管理层回答。
• Mgmt stance: 中性 — 未提供管理层回应，无法评估倾向。

Q3 — Matthew Bromberg（管理层）

• Topic: CloudX/聚合平台与 Meta 竞争
• Key points:
  • CloudX：Unity 是其需求方合作伙伴之一，创始人团队与 Unity 关系密切；管理层支持开放、透明、有效的聚合。
  • 聚合不是 Unity 未来战略核心，且聚合业务对 Unity 整体业绩不重大。
  • Meta：在 iOS 流量上已竞争一段时间，不是新动态，对 Unity 没有实质影响；Unity 聚焦游戏而非电商。
  • 管理层称与 Meta、Google、AppLovin 等大公司竞争是常态，并提醒投资者不要过度反应 LinkedIn 帖子。
• Mgmt stance: 看多 — 管理层称 Meta 竞争无实质影响，并对自身游戏领域竞争力表示有信心。

Q4 — Brent Thill

• Topic: Google Genie、世界模型与 AI 对游戏引擎影响
• Key points:
  • 宏观上 AI 是视频游戏行业巨大顺风：休闲时间增加、游戏制作更高效且成本更低。
  • 影响更多在“创新时间”而非“上市时间”；AI 可加速底层通用系统建设，让创作者聚焦差异化。
  • 世界模型是创作者灵感和资产来源，与游戏引擎互补而非替代；当前视频生成不到 1 分钟，未来会改进。
  • Unity 将生成内容转入实时引擎，形成确定性、可控模拟（物理、玩法逻辑、联网、变现、运营）；与 Google 有长期关系，对 3D 资产来源保持不可知。
• Mgmt stance: 看多 — 管理层称 AI 是巨大顺风，世界模型互补，Unity 负责将进步落地。

Q5 — Vasily Karasyov

• Topic: 跨平台 Commerce 经济模式及对 Unity/Vector 的益处
• Key points:
  • 问题问及跨平台 Commerce 的经济模式及与 Stripe 合作；管理层称参与交易经济，高毛利但规模非常有限。
  • 目标不是靠交易赚大钱，而是让客户在 Unity 上原生、紧密集成地构建 Commerce 体验。
  • 长期看，优化 Commerce 与参与度可带来下游收入，增强 Unity 本身价值，并强化 Vector 对游戏消费者行为的理解。
  • 战略是更深入理解全球数十亿玩家；每月有超过约 35 亿玩家在 made with Unity 游戏中。
• Mgmt stance: 长期看多 — 管理层称可增强 Unity 与 Vector 价值；但短期经济贡献有限。

Q&A Batch (6-9 of 9)

Q6 — Eric Sheridan

• Topic: Vector增长节奏与Create业务长期定位
• Key points:
  • Vector在Q4实现mid-teens增长，为连续第三个季度保持该增速；1月创纪录，1月收入高于同样创纪录的12月。
  • 管理层预计2026年Q1 Unity Vector环比再增长10%，建立在连续三个季度mid-teens增长之上；1月同比增长超过70%。
  • Create业务同比增长16%；管理层称几个季度前Create和Grow均在收缩，如今最大广告业务增长70%。
  • Unity 6下载和采用速度超过以往任何版本；AI方面计划在GDC展示Unity AI产品，可通过自然语言生成完整休闲游戏原型，并在Unity内继续开发、分发到任意平台。
• Mgmt stance: bullish（看多）— 管理层称Vector创纪录且增长极快，Create在西方和中国均见强度，并对AI与协作功能带来的市场扩展表示兴奋。

Q7 — William Lampen

• Topic: AI提升可及性后的定价/商业模式，以及IronSource网络组合对成本和 margins 的影响
• Key points:
  • 管理层认为AI驱动的更高可及性有助于更好变现约90%不付费用户，形式可能包括消费型或其他增值服务，并扩大可服务市场。
  • 公司不固守seat-based SaaS模式；拥有大规模freemium，且commerce和Vector广告是可提供高附加值产品的方向；广告业务显著大于Create业务。
  • IronSource方面，公司称正用深度差异化的AI平台收入替代商品化、低margin的广告网络收入，长期有利于业务简化、更高margin、更强可扩展性和经营杠杆。
  • 2026年EBITDA margin评论应反映上述变化；公司提到Q1同比300个基点margin扩张，并称全年operating margins改善，年底更接近核心增长引擎。
• Mgmt stance: bullish（看多）— 管理层认为商业模式可灵活演进，广告网络收入结构优化将带来更高margin和经营杠杆。

Q8 — Andrew Boone

• Topic: Developer Data Framework/runtime数据入模时点与协作/AI产品变现
• Key points:
  • Developer Data Framework于8月首次推出，随后在6.2版本新游戏中收集数据；opt-in率超过90%，并有大量应用创建。
  • 公司近期推出简化自助功能，使使用旧版Unity的客户也能使用Developer Data Framework；计划在Q2将runtime数据整合进模型，精确时间取决于测试和ramp。
  • 协作工具方面，公司预计初期通过向核心软件开发者周边的非核心用户销售collaborator licenses来变现新增用户群。
  • AI产品方面，已付费企业客户可能获得token分配/消费额度，并可额外购买token；公司称近期在这两个领域看到真实机会。
• Mgmt stance: bullish（看多）— 管理层称测试达到critical mass、对结果有信心，并看到协作与AI token带来的变现机会。

Q9 — Dylan Becker

• Topic: Grow业务中Vector run rate、IronSource自然流失及非Vector组件AI adoption
• Key points:
  • 分析师询问：Vector是否将在 fiscal ’26 退出时达到$1 billion+ run rate、IronSource增速从11%降至6%、自然流失是否让Grow更好反映Vector动能，以及非Vector组件AI adoption所处阶段。
  • 管理层仅以“Yes. So thanks, Dylan. The answer to your”开头，输入在此处截断，未提供后续实质细节。
• Mgmt stance: neutral（中性）— 回答在输入中截断，除“Yes”外无足够内容判断管理层对上述问题的具体立场。