Research Reports

Prepared Highlights

Q2收入$443M，同比+44%（剔除M&A +28%）；同比增速由去年Q2的35%加速至44%；超指引$23M/5%；为第20个连续beat-and-raise季度，rule of 64（剔除M&A为49），且为第21个连续季度剔除M&A与政治候选人收入后增长>20% (CEO)(CFO)
Q2调整后EBITDA $92M，同比+56%；margin 20.7%，同比+170bps；超指引中值$5M (CFO)
Q2自由现金流$58M，同比+73%；margin 13.1%，conversion 63%；经营现金流$69M，同比+65% (CFO)
Q2 GAAP净利润$8.2M，去年同期净亏损$12.8M；GAAP EPS $0.03 (CFO)
Superscaled客户数197，同比+17%；Superscaled季度ARPU $1.8M，同比+17% (CFO)
销售管道与生产力：总管道同比+60%以上、较90天前+$100M以上；人均管道创建同比+100%以上；获胜平均合同价值同比+40%以上；管道交易规模同比+25%以上；配额销售人数198（同比+11%，环比+1）；OneZeta下>1用例客户+90%、5+渠道客户+50%以上、交叉销售/追加销售赢单+43% (CFO)
AI采用：全面采用AI的20%客户贡献约70%收入；Superscaled中50%全面采用者贡献75% Superscaled收入；AI super users增长快4倍；其YTD NRR高于整体Zeta 400bps、高于仍ramp客户20pp以上；Athena上线130天，40%以上Superscaled客户已月度使用并生成数千campaigns (CFO)
Athena与语音：过去60天Athena语音用户互动水平比非Athena用户高500%；83%客户互动为语音；Q2新代码90%自动化生成 (CEO)(CFO)
渠道与行业：email、CTV、社交渠道及retain/grow/acquire三个营销用例均双位数增长；前10大客户中8个TTM增长>20%，consumer/retail、financial services、automotive、healthcare均较上季度加速 (CFO)
回购与资本：Q2回购$29.9M/160万股；截至7月30日YTD回购$74.6M，剩余授权$89.4M；季度稀释0.1%，2026正常净稀释目标3%-4%；新$1B信贷额度含$250M TLA与未提取$750M循环额度 (CFO)
Official guidance: FY2026收入指引中值上调$33M至$1.818B，同比+39%（剔除M&A与政治候选人收入+25%）；Q3收入指引中值$471M，同比+40%（剔除M&A与政治候选人收入+23%）；FY2026调整后EBITDA指引中值$405M，同比+45%，margin 22.3%；Q3调整后EBITDA指引中值$115M；FY2026 FCF指引中值$255M，同比+55%，margin 14%，conversion 63%；FY2026 GAAP EPS指引中值$0.10（此前区间$0.02-$0.04）；Q3/Q4政治候选人收入指引分别为$7M/$8M；含2%-5% cushion (CFO)
Mgmt quotes: “20th consecutive beat-and-raise quarter” — David A. Steinberg (CEO)；“revenue growth accelerated to 44%” — David A. Steinberg (CEO)；“Q2 was also our highest ever free cash flow” — Christopher E. Greiner (CFO)；“Demand for Zeta is robust and durable” — Christopher E. Greiner (CFO)

Prepared Metrics

指标	数值	来源/语境
Q2收入	$443M；同比+44%（剔除M&A +28%）；超指引$23M/5%	(CFO)
Q2调整后EBITDA	$92M；同比+56%；margin 20.7%；同比+170bps；超指引中值$5M	(CFO)
Q2自由现金流	$58M；同比+73%；margin 13.1%；conversion 63%	(CFO)
Q2经营现金流	$69M；同比+65%	(CFO)
Q2 GAAP净利润	$8.2M；去年同期-$12.8M	(CFO)
Q2 GAAP EPS	$0.03	(CFO)
Q2 GAAP收入成本	41%；环比改善10bps；同比+300bps	(CFO)
Superscaled客户数	197；同比+17%	(CFO)
Superscaled季度ARPU	$1.8M；同比+17%	(CFO)
总销售管道	同比+60%以上；较90天前+$100M以上	(CFO)
配额销售人数	198；同比+11%；环比+1	(CFO)
FY2026收入指引中值	$1.818B；同比+39%；剔除M&A/政治候选人+25%	(CFO)
Q3收入指引中值	$471M；同比+40%；剔除M&A/政治候选人+23%	(CFO)
FY2026调整后EBITDA指引中值	$405M；同比+45%；margin 22.3%	(CFO)
Q3调整后EBITDA指引中值	$115M	(CFO)
FY2026 FCF指引中值	$255M；同比+55%；margin 14%；conversion 63%	(CFO)
FY2026 GAAP EPS指引中值	$0.10；此前区间$0.02-$0.04	(CFO)

Q&A Batch (1-3 of 3)

Q1 — Jason Kreyer

Topic: OneZeta/Athena推动多用例、渠道与交叉销售；ZBI及Palantir/OpenAI/Snowflake合作打开GTM。
Key points:
- 多用例客户同比+90%，5个及以上渠道使用同比+50%，当季交叉销售/追加销售交易同比+43%；近几个季度ARPU增长高于12%-16%长期模型。
- ZBI客户从静态BI转向实时决策；已有客户在宣布前使用数月；补充材料slides 32-38展示数十个客户，覆盖房地产情报、客户体验、市场规模、忠诚度增长、业务扩张与业务衡量等用例。
- Palantir实时签下2个合作，带入2家全球最大广告主，形成公司史上最大测试/用例之一；OpenAI为已签最大合作关系之一；Snowflake合作推进；superscaled客户数增长17%，公司称“还不是开始”。
Mgmt stance: 看多——多用例、ARPU、ZBI及Palantir/OpenAI/Snowflake合作均被描述为加速采用和提升交易规模。

Q2 — David Hynes

Topic: ZBI产品化路径、政治广告指引、利润率/FCF，以及OpenAI合作与Athena整合。
Key points:
- ZBI按客户问题即时产品化，零售等场景从BI延伸到库存/零售商配置与终端营销；公司称新代码可自动生成（原文称90）。
- 政治广告指引：Q3 $7M、Q4 $8M；管道来得晚、提前收款有利FCF；公司称该数保守；全年指引在收入上调$33M后仍保持正常2%-5%缓冲。
- 收入上调$33M、FCF上调$20M；经营利润率+170bps，FCF增长73%；增量收入不成比例地落到利润端。
- OpenAI：为Athena语音组件提供支持；LLM不接触数据云/客户数据；数据云建于Palantir Foundry ontology之上；OpenAI个性化Athena；正在其广告平台实际投放广告，是meaningful revenue opportunity且scaling quickly；前瞻指引基本未纳入Palantir/OpenAI贡献；下周与OpenAI 20人开会脑暴。
Mgmt stance: 看多——上调收入/FCF、利润率扩张，且指引对政治广告与Palantir/OpenAI贡献保持保守。

Q3 — Elizabeth Elliott

Topic: ZBI扩大钱包份额、销售周期，Athena for agencies采用，以及Palantir交叉销售管道。
Key points:
- 仍目标获取客户营销钱包份额7%-10%；在营销业务本身，公司仍朝$10B收入、30%经营利润率、绝大多数转FCF的路径。
- ZBI因Palantir合作加速：数据云放到Foundry上、客户数据无缝接入、使用其ontology；销售周期原有产品90-180天，新客户可能偏长端、现有客户偏短端，现有客户把ZBI作为第3/第4用例采用更快。
- Athena for agencies：大型agency采用更快、规模化更快；Forrester口径ROI为600%-700%，采用Athena客户更高；与大型agency及大型航空公司合作中，该航空公司营销支出回报达1,400%。
- Palantir：计划前20单与Palantir（Alex Karp）合作推进；若放入管道会过度抬高管道；可能是史上最大合作机会；15个垂直无单一集中；从20家年营销支出$1B的消费者营销客户起步，名单超过20家；已签2单，2单全中，还有其他大单在推进。
Mgmt stance: 看多——ZBI/Athena扩大钱包份额与ROI，Palantir管道被描述为可能史上最大合作机会。