CRWV earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2收入$2.6 billion，同比+112%、环比+24%，受AI云平台需求和执行推动 (CFO)。

• Q2末收入backlog $104.2 billion，同比+246%；其中>50%附着于客户交付已开始的合同，预计到年底该比例>2/3；该数字不含Q3初新增的>$25 billion净新客户承诺 (CFO)(CEO)。

• Active power达1.5 GW，Q2新增近500 MW，同比>3倍；目标2030年至少8 GW (CEO)。

• Contracted power Q2为3.7 GW；季末后新增约500 MW，使截至今天达到4.2 GW；不含>1.5 GW进一步潜在电力 (CEO)。

• 调整后EBITDA $1.5 billion，利润率59%，较Q2 2025的$753 million翻倍 (CFO)。

• 调整后经营利润$128 million，利润率5%，高于指引高端，较上季度$21 million上升 (CFO)。

• Q2 CapEx $9.4 billion，略高于指引区间高端；在建工程(CIP)由$9.6 billion环比增至$11.9 billion (CFO)。

• 截至6月30日现金、现金等价物、受限现金及有价证券>$6.9 billion；Q2通过债务、可转债和股权融资约$18 billion；迄今获>$32 billion债务与股权资本；过去一年加权平均债务成本下降近300 bps，按Q2末债务规模年化节省约$1.1 billion利息 (CFO)。

• 托管推理(managed inference)已预订ARR从$1 million增至>$100 million；预计2026年底至少$250 million托管推理ARR (CEO)。

• GPU以外AI产品与服务（存储、CPU、网络、软件）截至Q2 ARR>$400 million；7月对SKU价格约上调25%，并转嫁组件价格上涨 (CFO)。

• Q2签约合同的贡献利润率预计比近几个季度新增合同高5–10个百分点；管理层预计Q3、Q4利润率继续环比扩张 (CEO)。

• Official guidance: Q3收入$3.45B–$3.6B；Q3调整后经营利润$200M–$260M，利润率继续环比扩张并在Q4达到low teens；Q3利息费用$860M–$940M；Q3 CapEx $11.5B–$13.5B；2026全年收入$12.4B–$13.2B；2026全年调整后经营利润$960M–$1.15B；2026 CapEx $35B–$39B；2026年底active power >1.85 GW（此前指引>1.7 GW）；2026年底年化run-rate收入$18.5B–$19.5B (CFO)。

• Mgmt quotes:

  • “Q2对CoreWeave而言是一个非凡的季度。” (CEO)
  • “我们的近期产能实际上已售罄。” (CEO)
  • “我们预计未来数年需求将显著超过供给。” (CEO)
  • “Q2是我们看到利润率出现拐点并环比扩张的季度。” (CFO)
  • “我们仍有望在年内剩余时间实现利润率环比扩张。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 10)

Q1 — Samik Chatterjee

• Topic: 旧代基础设施续约、托管推理与供应链/毛利率
• Key points:
  • 管理层称已能把2020年架构的GPU以合同定价延续至2029年，显示旧代基础设施仍有显著价值。
  • 续约容量占车队比例很小；旧代ASP仍高于或处于约一年前水平。
  • 到期车队可转为托管推理产品，公司预计该业务年底达到约2.5亿美元ARR。
  • 供应链覆盖土地、电力、外壳、GPU、网络、内存；公司与ODM、OEM、NVIDIA及内存供应商保持长期关系；典型贡献毛利率较近期季度高5至10个百分点，产出价值增长快于投入成本增长。
• Mgmt stance: 看多——续约机会、托管推理增长及毛利率扩张均被管理层强调。

Q2 — Brad Zelnick

• Topic: 分析师开场祝贺，未含实质问答
• Key points:
  • 分析师仅祝贺强劲执行，输入中未包含具体问题。
  • 输入中未包含数字或管理层回答。
• Mgmt stance: 中性——输入未含管理层回应，无法评估。

Q3 — Michael Intrator（管理层回应）

• Topic: 产品组合扩展、托管推理与短期限合同融资
• Key points:
  • 公司通过长期take-or-pay合同构建规模；进入hyperscale后需扩展产品组合，包括软件、CPU访问及更高毛利产品。
  • 托管推理从单季100万美元增至1亿美元。
  • 到期合同GPU可用于提取最大价值；管理层称市场很深，公司对硅有控制权。
  • 昨日完成DDTL 5.5交割，显示资本市场愿为较短期限合同承保，构成顺风。
• Mgmt stance: 看多——管理层强调产品扩展、托管推理增长及融资市场支持。

Q4 — Michael Intrator（管理层回应）

• Topic: 客户定价与平台价值
• Key points:
  • 管理层称定价由多种因素共同驱动，难以拆分。
  • 因素包括平台质量、可靠性、安全性及TCO。
  • 客户认为通过CoreWeave交付的基础设施更有价值，并持续扩展足迹。
  • 许多客户在变现产品，愿为获取算力支付更高利润率；优质产品以溢价定价。
• Mgmt stance: 看多——管理层称客户愿为平台价值支付溢价。

Q5 — Jyhhaw Liu

• Topic: 分析师提问开场，未含实质内容
• Key points:
  • Irvin Liu代表Amit提问，称有一个问题和follow-up。
  • 输入中未包含具体问题或管理层回答。
• Mgmt stance: 中性——输入未含管理层回应，无法评估。

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Nitin Agrawal

• Topic: 2026年退出ARR指引上调及数据中心监管/功率部署
• Key points:
  • 2026年退出ARR指引上调至185亿–195亿美元，并已纳入公司提供的指引。
  • 被问及到明年年底部署超过3GW、以及到2030年底8GW路线图；管理层称当前指引数字不受监管反弹影响。
  • 当地暂停令影响的是基础设施“建在哪里”，而非需求；公司称继续扩张并与社区、政府、公用事业和政策制定者协作。
  • 当前已签约4.2GW，另有约1.5GW有电力条件的土地期权及已执行LOI，合计接近6GW；公司称对2030年底超过8GW活跃电力的目标进展良好。
• Mgmt stance: 积极（上调退出ARR指引，并称监管反弹暂不影响指引数字与扩张计划）。

Q7 — Raimo Lenschow

• Topic: 推理需求增长下的基础设施演进与边缘/云竞争
• Key points:
  • 管理层称不分别建设“训练基础设施”和“推理基础设施”，而是建设AI基础设施，以覆盖从训练到推理的完整AI循环。
  • 现有基础设施将随着时间推移无缝承接推理需求。
  • 边缘与非低延迟敏感工作负载都存在；公司称其云可同时服务两类需求，并根据客户反馈调整。
  • 在竞争增加背景下，公司称需求、定价和利润率均在扩张，且TAM巨大。
• Mgmt stance: 积极（认为AI基础设施通用性、客户信息流与规模调度构成竞争优势）。

Q8 — Michael Turrin

• Topic: 新增功率线性节奏与Vera Rubin变现
• Key points:
  • Q2新增约500MW活跃电力，其中300MW在6月新增，高于CoreWeave以往任何季度新增量。
  • 该部分电力在Q2后置落地，预计Q3/Q4开始体现在业务中。
  • Vera Rubin从开始即看到利润率扩张，需求巨大，公司称其定价能力较强。
  • 5%–10%的利润率阶梯式提升中，很大一部分来自Vera Rubin SKU。
• Mgmt stance: 积极（Vera Rubin需求、定价与利润率扩张前景被管理层看好）。

Q9 — Brett Knoblauch

• Topic: 旧代GPU到期后的续约、现货与推理用途安排
• Key points:
  • 推理环境高度动态且扩张很快；公司称下线基础设施可帮助继续扩大推理产品。
  • 部分下线基础设施若经济性合适，会重新放入长期合同。
  • 公司也会利用短期合同获取额外利润率，因供需失衡已持续数年并预计延续。
  • 管理层称正在探索管理式推理机会的规模与广度。
• Mgmt stance: 积极（看到再签约与短租增厚利润的机会，同时保留推理扩张灵活性）。

Q10 — Michael Intrator

• Topic: DDTL 5/5.5与长期、短期及企业合同融资安排
• Key points:
  • 执行DDTL 5后，公司可在最盈利的配置之间安排长期租赁曲线。
  • 公司既要做长期合同，也要做短期合同以提取额外利润率，并称行动积极。
  • 公司称率先将DDTL 5.5推向市场，使融资市场支持相关合同。
  • 企业客户偏好短于5年的合同，常见2年或3年；DDTL 5.5使公司可服务该市场并加速企业需求。
• Mgmt stance: 积极（融资工具打开2–3年企业合同市场，并支持期限多元化与利润率优化）。