NBIS earnings call summary

Prepared Highlights

• Q3为纪录季度：集团收入 $980.8M，同比 +571%、环比 +68%，主要由过去12个月新增容量驱动；Nebius AI Cloud收入 $973.8M，同比 +643%，约占集团收入 99%。(CFO)

• Q3确认约 $325M 非经常性收入，来自 asset-light 模式初始阶段：合作方出资部署Nebius架构与AI cloud平台。(CFO)

• 集团调整后EBITDA $465.8M，调整后EBITDA margin 47.5%（Q2为 40.6%）；Nebius AI Cloud调整后EBITDA margin 53.2%（Q2为 50%）；差异反映对Avride和TripleTen的投资。(CFO)

• 定价与合约：Q3签约价格高于 $25M/MW，Q2为 $20M-$25M/MW；Q4已在签署AI cloud的 multibillion-dollar 协议；Databricks、Datadog、Snowflake在本季度首次签署多年期协议。(CEO)

• 预付款：Q3新合约预付款覆盖相关CapEx 超过100%，上一季度为 50%-60%，Q4已签协议中继续上升；Q3签约合约价值 超过90% 带预付款，预付款占合约价值加权平均比例环比提升约 20个百分点；回款周期缩短至 1年7个月，上一季度为 1年10个月。(CEO)(CFO)

• 预付款规模：预计2026年客户预付款 超过$10B/约$10B；2027年客户预付款预计 $17B-$20B，且不是上限。(CEO)(CFO)

• CapEx与流动性：Q3 CapEx约 $7.3B；季末现金及现金等价物 $7.4B；7月完成 $775M 资产支持融资设施（SOFR+250bp），8月完成 $5.75B 可转债；ATM发行 4.6M Class A股，加权均价 $229.1，净收益约 $1.0B，剩余 7.6M 股可用；另有 超过$40B 类似承诺收入。(CFO)

• 产能节奏：部分第三方托管站点（含New Jersey）进度落后，但无容量取消；部分容量移至2027年，导致今年部分计划收入移至明年初；自有站点按计划甚至提前，下一GW大部分来自自有站点，且自有站点利润率高于托管容量。(CEO)(CFO)

• 电力与CapEx规模：维持年底 5GW 签约电力目标，当前 超过4GW；2027年CapEx $40B-$45B，对应 超过1GW 新增容量，多数来自自有站点。(CFO)(CEO)

• 盈利路径：预计 2027年Q4 实现税前盈利/盈亏平衡；2027年收入约 4x 增长至 $12B-$13B；2027年CapEx的 75%-85% 预计由预付款及当前投资级合约的资产支持融资覆盖。(CEO)(CFO)

• Official guidance: 2026收入 $3.0B-$3.2B（此前 $3.0B-$3.4B）；集团调整后EBITDA margin约 40%（不变）；2026 CapEx约 $27B（此前 $20B-$25B）；年底签约电力 5GW；ARR预计在2月超过 $7B，之后不再以ARR作为指引。2027收入 $12B-$13B（约4x）；2027年Q4税前盈亏平衡，按服务器与网络设备5年折旧；2027 CapEx $40B-$45B；2027客户预付款 $17B-$20B。(CFO)

• Mgmt quotes:

  • Arkady Volozh (CEO): “Demand is strong.”
  • Arkady Volozh (CEO): “We expect to become pretax profitable in the fourth quarter of 2027.”
  • Dado Alonso (CFO): “Revenue was up 571% year-on-year”
  • Dado Alonso (CFO): “Prepayments became the standard structure of our agreements”
  • Dado Alonso (CFO): “We expect revenue to increase by around 4x to $12 billion to $13 billion.”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-3 of 3)

Q1 — Alex Duval、Rob Oliver等

• Topic: 预付款融资、2027资本开支资金来源、地方社区与监管沟通
• Key points:
  • Q3签署的合同价值中超过90%带有预付款；预付款（也适用于已拥有容量）本季度覆盖全部CapEx（含数据中心成本）超过100%，且到账早于交付。
  • 预付款使公司在高利率时倾向更长合同和更多预付款，在市场条件变化时可转向公司债等工具并保留更多短周期容量；另有数十亿美元投资级合同可用于资产支持融资。
  • Texas目前无业务；公司在约半打州已有运营或建设，未预期政治格局变化对时间线造成实质影响，并积极与州领导和社区沟通。
  • 2027融资策略依赖预付款覆盖CapEx超过100%以及基于投资级合同的资产支持融资，并按资本市场条件在长短期合同间分配容量。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）—预付款覆盖CapEx超过100%，融资灵活且可依资本市场条件调配容量。

Q2 — Tyler、James Kisner、Jim Fish等

• Topic: 2027收入指引信心、TCV/RPO、开放权重模型、1GW部署约束
• Key points:
  • 2027收入指引为120亿至130亿美元；容量按时交付且很大部分为自有而非第三方，时间假设保守；需求端客户已在寻找2028年容量，2027年容量价格上升，未见需求风险。
  • 自Q3以来客户承诺超过120亿美元合同价值，含数十亿美元级5年期协议；RPO仅增3%，部分协议在季末后签署将计入下季度报告承诺；Q4势头延续。
  • OpenRouter 9月数据显示开放权重模型占其周token量72%；Nebius视开放模型采用加速为扩大客户/合作伙伴和AI生产化机会。
  • 计划每年新增超过1GW计算容量；电力及接电是行业主要挑战，2027大部分容量来自自有站点（Alabama、Missouri、芬兰两个项目、Pennsylvania），GPU/CPU/网络/存储供应链未构成问题，2026年初已为2027供应做准备。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）—对2027收入指引和需求有信心，容量保守假设若按时交付可能带来上行。

Q3 — Rob、Michael Donovan、Nehal Chokshi等

• Topic: 资产轻型模式收入确认、2027指引保守性、企业/AI原生客户结构、EBITDA margin
• Key points:
  • 首个asset-light交易中，部分收入在锁定容量、供应链和架构时确认，部分在容量上线并售出时确认；未来交易更常规后可能纳入基础模型；2027指引未计入asset-light及其他合作收入。
  • 2027收入指引保守，包含显著容量延迟假设；若按时交付，表现可能更好。
  • 企业动能上升但仍落后市场潜力；与Databricks、Datadog、Snowflake、Palantir签多年协议；Palantir选Nebius为preferred AI cloud，结合token factory与Foundry服务主权AI需求；120亿美元TCV中高多数来自AI natives。
  • Q3调整后EBITDA margin为47.5%，Q2为41%；2026全年指引约40%；Q4有Q3新增容量完整季度、更多colocation阶段、New Jersey tranches于11月交付，且站点成本先于收入；不按单季年化；2027方向向上，因自有站点下半年上线无第三方租金、Q3及之后更高价格和更大预付款转收入。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）—对asset-light模式、2027指引保守性和2027利润率方向向上有信心；Q4成本前置但全年约40%。