APP earnings call summary

Prepared Highlights

• 公司已于Q2末完成将Apps业务出售给Tripledot Studios；本季Apps业务财务计入终止经营，评论仅限广告业务。(CFO)
• 广告业务收入同比增长77%至约12.60亿美元；调整后EBITDA为10.20亿美元，调整后EBITDA利润率81%；Q2收入至调整后EBITDA环比flow-through为81%。(CFO)
• Q2营收增长主要由核心游戏业务驱动；电商继续表现良好，但为准备Q4自助服务上线而限制新客户接入。(CFO)
• Q2末现金及现金等价物12亿美元，其中包含出售Apps业务收到的净现金4.25亿美元。(CFO)
• Q2自由现金流7.68亿美元，同比增长72%；环比略低，因债券半年付息及上年相关税项付款时点。(CFO)
• Q2回购/代扣约90万股，总成本3.41亿美元，资金来自自由现金流；加权平均稀释普通股从Q4的3.46亿股降至本季3.42亿股。(CFO)
• MAX marketplace增长率未披露具体数字，但持续为双位数，远快于应用内购买游戏市场；仅游戏业务有信心维持20%-30%同比增速。(CEO)
• AXON ads manager计划2025年10月1日以推荐制开放；全球公开上线计划在2026年上半年；同时计划10月1日向多数主要国际市场开放平台；目前网页广告活动仅限美国。(CEO)
• Official guidance：Q3 2025广告业务收入13.20亿-13.40亿美元；调整后EBITDA 10.70亿-10.90亿美元；目标调整后EBITDA利润率81%。(CFO)
• Mgmt quote：“Q2 2025 was another great quarter, driven by continued strength in gaming advertising.” — CEO (CEO)
• Mgmt quote：“we are confident we can sustain 20% to 30% year-over-year growth driven by just gaming.” — CEO (CEO)
• Mgmt quote：“we generated $768 million in free cash flow, up a staggering 72% year-over-year.” — CFO (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 10)

Q1 — Matthew Andrew Cost

• Topic: 付费营销计划、供给增长与自助平台进展
• Key points:
  • 计划明年开始付费营销；历史上主要靠游戏行业口碑和病毒传播获客。管理层称将以自有模型在自有库存及 Facebook、LinkedIn、TikTok 等渠道招募广告主，自动化 onboarding，不建大型销售团队，并以 LTV/CAC 评估。
  • 供给端：MAX 中介渗透已高，难靠抢更多 mediation 快速扩张；MAX 内受众呈双位数增长，高于游戏市场 3%-5% 的增速；平台按 MAX 费对交易抽成，DSP 赢库存时模型盈利强。
  • 自助平台：Q4 电商试点招募数百广告主，Q1 获完整 run-rate；Q4/Q1 环比高增长，新客户高度增量；已推出 ads manager、动态产品广告、归因整合和 Shopify app。
• Mgmt stance: 看多——认为模型在低渗透下已验证，自动化获客可放大机会。

Q2 — Omar Dessouky

• Topic: 游戏引擎数据与广告定向能力
• Key points:
  • 管理层不对其他公司的数据置评，并表示不清楚“游戏引擎数据”的具体定义。
  • 作为 publisher 和 advertiser 集成进应用，可获取用户游戏行为数据；AXON 2 发布后已增长 8-9 个季度。
  • 游戏市场渗透“materially higher than 70%”；拥有 10 亿+用户且不都是游戏玩家；游戏钱包份额将只是非游戏支出的少数，跨品类可见性有望提升预测能力。
• Mgmt stance: 看多——强调自身数据、模型与游戏市场高渗透优势。

Q3 — Christopher Louis Kuntarich

• Topic: 推荐计划机制与 Q3 指引口径
• Key points:
  • 推荐计划将经历迭代；管理层不认为进入系统的 ticket 值得付费；客户已从平台受益，且有网红有机发帖；将让客户邀请同行，仍需现有客户 invite 才能自动 cleared。
  • Q3 指引纳入 Apps 业务剥离带来的收入小幅提升；这是本季度相较以往季度指引节奏的调整。
• Mgmt stance: 中性——推荐计划细节未定，指引变化主要来自剥离收益。

Q4 — Jason Boisvert Bazinet

• Topic: 游戏与电商 AXON 模型差异及数据 runway
• Key points:
  • 两个模型架构不同：用户去网站 vs 去 app store，且 app store 无法测量。
  • AXON 2 发布时游戏渗透约 50%-60%，现在游戏市场渗透已接近“必需”；电商试点首个美妆店在无品类知识下仍实现预测转化。
  • 已披露数百电商商家上线，对比 Shopify 数百万店铺，数据积累空间大；平台数据跨业务共享，游戏也可受益。
  • 开放平台带来更多需求和更多数据，形成每季度飞轮；技术上存在交叉相关性，可长期提升模型解释力。
• Mgmt stance: 看多——认为电商数据扩张将反哺游戏并形成长期增长飞轮。

Q5 — William Lampen

• Topic: 自助平台、推荐激励对费用与利润率的影响
• Key points:
  • 管理层称业务中增量一美元价值很大；若决定支付推荐费，预计不会体现在 margin 数字中，因为业务规模太大。
  • 平台长期排他，让客户邀请同行本身是 perk，因此不认为需要为获客支付太多。
• Mgmt stance: 看多——认为推荐激励对 margin 影响可忽略，增量经济性很强。

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Matthew A. Stumpf

• Topic: 客户画像/GMV门槛、MAX供给扩展、Apple案后UA支出、资本配置
• Key points:
  • 客户准入曾限制在$25M-$30M GMV，短暂下调后本季提高到$100M+以控制平台准入；目标是任何小企业都能在平台营销。
  • 供给扩展不认为要等数年；若需求与客户数快速上升，将接入大型社交网络、音乐/新闻/体育App及网站；游戏约占移动端时长10%-15%。
  • Apple vs Epic目前无影响；预计2-4个季度有部分影响，4-8个季度对平台定价有较明显影响。
  • 不含Apps业务FCF margin为60%+；资本配置优先有机投入与招聘工程/BD人才，然后通过回购回报股东。
• Mgmt stance: 看多——认为平台可开放、供给可扩展，且资本配置纪律强。

Q7 — Zhihua Yang

• Topic: 国际扩张与美国/海外市场机会
• Key points:
  • 美国国内与海外收入大致一半一半；公司不倾向于在中国运营。
  • 电商垂直已有$1B run rate；开放更多国家后“1变2”不会一夜发生，但相似美国的市场会让“1变得远大于1”。
  • 日本、韩国等本地化市场将随平台开放进入；若未自然进入，公司将主动营销。
  • 上线节奏不确定；公司不收集客户国家来源，现有游戏客户全球、电商客户主要美国，推荐会混合且不设约束。
• Mgmt stance: 看多——国际扩张和本地广告主覆盖被视为增量机会。

Q8 — James P. Callahan

• Topic: 电商归因/集成经验与核心游戏模型提升
• Key points:
  • 移动App生态有2大MMP且公司拥有其一，归因标准化、集成容易；网页归因与集成高度分散。
  • 过去1-2个季度完成关键集成，包括应用商店一键接入和主要归因公司，为开放平台做准备。
  • 核心游戏没有“双位数阶跃”模型增强；Q2季节性不强但仍健康增长，迭代提升持续，广告主因ROAS再投资。
• Mgmt stance: 看多——集成障碍已清除，核心游戏仍在健康增长。

Q9 — Bernard Jerome McTernan

• Topic: 电商扩张下的增量利润率、营销费用与新供给接入
• Key points:
  • 接入新供给将按净收入确认；电商广告主获取的营销费用将作为成本项。
  • 会先测试投放；仅在另一侧产生现金和增长上行时花performance marketing，关注LTV/CAC spread。
  • 未直接确认分析师提到的80%/90%/100%增量利润率是否延续。
• Mgmt stance: 中性偏审慎——未直接确认增量利润率，强调测试与现金回报。

Q10 — Arsenije Edward Matovic

• Topic: Advanced mobile measurement、电商收入占比、指引口径、10月1日referral
• Key points:
  • Meta与Adjust的整合是self-attributing network；Adjust与AppsFlyer独立运营，公司未看到与自身业务重叠。
  • 电商/网页收入起步约10%；上次称0.5%市场渗透率；相对Meta超1,000万广告主，公司渗透率sub-1%；长期可能网页90%/游戏10%未知，但两品类都会变大。
  • 分析师提5%环比、上季4%；Matt称历史上指引聚焦可预测的3%-5%/季度RL趋势，本季与3%-5%的差异来自Apps剥离后额外收入增量。
  • 10月1日referral仍是curated onboarding、由广告主邀请；Q4有已备好的广告主、邀请和国际化同时推进；自服务agentic能力仅“部分”在10月1日上线。
• Mgmt stance: 看多——电商机会大、Q4多催化，但指引口径强调可预测部分。