研究结论
L2 2026-11-09全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
›经营趋势是“收入修复、利润未拐点”，不是全面恶化，也还不是拐点。
2026Q2/Q3营收同比+6.2%/+7.8%，毛利率回升至28.9%，但净利同比-7.5%/-9.6%，营业利润率同比降2pct以上；2026H1财务费用+507.98%的汇兑损失是利润下滑的主要解释，Q3数据支持“毛利率稳、费用压制”的判断，但不支持利润转正（Q2/Q3 2026单季/2026半年报MD&A）。
›公司2025年业绩预告得到全年数据支持，但边际动能减弱。
2025年归母净利40.63亿元、同比+31.1%，落在38.74-46.49亿元预告区间下半段；Q4单季收入同比-5.4%、净利仅+3.0%，说明增长更多集中在前三季度（2025业绩预告/Q4 2025单季）。2026年液冷与机器人有定性进展，但无收入、订单、毛利率量化，不能作为当期盈利支撑（董秘问答/2026半年报MD&A）。
›一致预期偏乐观，尤其是利润端。
FY2026共识隐含Q4营收100.79亿元、净利14.97亿元，较Q3环比+20%/+46%，较2025Q4同比+44%/+82%，与前三季度营收+5.2%、净利-5.4%的趋势不匹配；9家覆盖中8家正面评级，缺少谨慎声音，存在下修风险（一致预期/2026Q1-Q3单季）。
›资产负债表和股东回报有缓冲，但营运资金与资金面需跟踪。
净现金107.96亿元、资产负债率35.3%、有息负债下降；但存货同比+25.0%，远快于收入。回购已实施约2.2亿元、质押比例3.79%、分红连续；同时公募持仓占流通股从12.50%降至7.26%、融资余额较20日前-8.8%、主力近20日净流出1.55亿元，资金面偏弱（资产负债表2026-09/公募基金持仓/资金面）。
›是否进入 Layer 3 估值？是。
当前TTM PE 36.4、PS 4.39，与“净利负增长+一致预期偏高”并存，Layer 3应优先检验Q4盈利、费用/汇率假设和一致预期下修风险，而不是确认机器人/液冷主题溢价（TTM/一致预期）。
接下来盯什么（5 项）
- Q4单季营收：一致预期隐含100.79亿元。若≥100.8亿元，才完全匹配当前FY2026营收共识；若在90-100亿元，仅为部分验证；若低于83.74亿元（Q3水平），则收入端未加速，共识面临下修。
- Q4单季归母净利：一致预期隐含14.97亿元。若≥14.97亿元，才匹配共识；若≥10.23亿元（Q3水平）且高于2025Q4的8.21亿元，可视为利润止跌；若低于8.21亿元，则全年负增长扩大。
- 毛利率与营业利润率：Q4毛利率需≥28.5%、营业利润率≥14.9%，才能说明Q3的毛利改善延续且费用压力未恶化；若毛利率达标但营业利润率仍低于14%，则汇兑/费用仍是主要拖累，需看财务费用同比是否收窄。
- 存货与应收：2026-09-30存货61.85亿元、应收80.44亿元。若Q4营收低于90亿元而存货继续升破65亿元，需警惕备货转为库存与现金流压力；应收建议维持≤81亿元。
- 液冷/机器人量化披露：2026年报是否首次披露液冷业务收入、在手订单或机器人交付量。若仍只有定性表述，机器人/液冷主题无法进入盈利预测验证，一致预期中的相关乐观假设缺乏财务锚。
历史股价
事件时间线
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券商一致预期
近 120 天 11 家券商 · 每家取最新一条，取中位数| 财年 | 营收 | 归母净利 | 净利增速 | EPS（区间） | PE | 家数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | ¥352.38亿 | ¥45.65亿 | +12.3% | 1.08(1.04–1.14) | 32.3 | 11 |
| 2027E | ¥403.22亿 | ¥53.60亿 | +17.4% | 1.26(1.22–1.36) | 27.7 | 11 |
| 2028E | ¥461.97亿 | ¥63.13亿 | +17.8% | 1.50(1.36–1.66) | 23.3 | 10 |
最近 10 份预测
估值历史
当前 PE(TTM) 37.7，位于近3年63%分位，处于历史中枢附近中位数 34.6 · P25–P75 28.9–43.9
阴影 = P25–P75，虚线 = 中位数，绿/红点线 = P10/P90；PE/PB/PS 剔除亏损期负值 · 数据 2021-11-16 起
行业与同行
申万 家用电器 › 家电零部件Ⅱ › 家电零部件Ⅲ| 同行（三级「家电零部件Ⅲ」29 家） | 市值 | PE | 预期PE | PB | 股息率 | 营收同比 | 净利同比 | ROE | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 三花智控（本公司） | ¥1467.33亿 | 37.7 | 32.3 | 4.48 | 1.14% | +2.7% | -3.8% | 15.9% | 28.9% |
| 海立股份 | ¥127.73亿 | 52.9 | — | 2.04 | 0.24% | +3.4% | +263.3% | 1.2% | 15.6% |
| 盾安环境 | ¥116.10亿 | 11.2 | 11.1 | 1.59 | 0.93% | +7.8% | -10.9% | 17.7% | 17.9% |
| 天银机电 | ¥114.46亿 | 3217.1 | — | 7.32 | 0.07% | -6.3% | -94.0% | 0.8% | 24.8% |
| 禾盛新材 | ¥102.64亿 | 53.4 | 46.2 | 9.43 | 0.51% | +0.9% | +23.1% | 18.4% | 14.8% |
| 华翔股份 | ¥86.99亿 | 17.9 | 13.0 | 1.92 | 2.48% | +9.0% | -9.1% | 14.8% | 19.4% |
| 同星科技 | ¥71.02亿 | 65.4 | — | 5.50 | 0.29% | +33.7% | -5.1% | 8.5% | 17.9% |
| 热威股份 | ¥68.81亿 | 21.9 | — | 3.23 | 4.09% | +10.7% | -1.1% | 15.1% | 28.6% |
| 珠城科技 | ¥65.82亿 | 27.6 | — | 3.35 | 1.49% | +24.7% | +12.7% | 11.2% | 23.6% |
| 行业中位数 | — | 49.1 | 22.7 | 2.38 | 1.14% | +2.7% | -10.9% | 6.2% | 16.0% |
研究全文
财务报表
季度为单季口径| 指标 | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | ¥83.74亿 | ¥91.26亿 | ¥77.74亿 | ¥69.82亿 | ¥77.67亿 | ¥85.93亿 | ¥76.69亿 | ¥73.84亿 |
| 毛利率 | 28.9% | 28.3% | 27.8% | 31.2% | 28% | 29.3% | 26.8% | 26.8% |
| 营业利润率 | 14.9% | 14.5% | 14.5% | 13.6% | 17.6% | 16.6% | 14.5% | 12.9% |
| 归母净利润 | ¥10.23亿 | ¥11.16亿 | ¥9.28亿 | ¥8.21亿 | ¥11.32亿 | ¥12.07亿 | ¥9.03亿 | ¥7.97亿 |
| 稀释 EPS | 0.24 | 0.27 | 0.22 | 0.19 | 0.27 | 0.33 | 0.24 | 0.23 |
| 经营现金流 | ¥12.49亿 | ¥13.94亿 | ¥11.06亿 | ¥20.32亿 | ¥17.83亿 | ¥8.08亿 | ¥4.68亿 | ¥23.73亿 |
| 资本开支 | ¥5.36亿 | ¥8.45亿 | ¥5.22亿 | ¥10.95亿 | ¥4.61亿 | ¥8.44亿 | ¥7.52亿 | ¥9.45亿 |
| 自由现金流 | ¥7.14亿 | ¥5.48亿 | ¥5.84亿 | ¥9.38亿 | ¥13.22亿 | ¥-3661万 | ¥-2.85亿 | ¥14.28亿 |