Adobe Inc. operates as a diversified software company worldwide.
$243.08+1.90%
报价 2026-11-13
市值
$94.61B
EV
$99.06B
PE (TTM)
13.8x
预期 PE (FY2026)
9.9x
52 周区间距高点 -32.0%
$193.41$357.53
筛选结果
pipeline · 2026-11-13Keep✗ 高增长✗ Cheap✓ GARP
GARP Pool: growth 10-30%, PE <= 20, EV/EBITDA <= 12, P/FCF <= 20, MC/GP <= 11
爆发潜力
2026-11-13未命中✗ 收入线✗ EPS 线
| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-11 | 1.1x | 22.60 → 27.57（1.2x） | 8.8 |
| FY+32028-11 | 1.2x | 22.60 → 30.55（1.4x） | 8.0 |
毛利率 89% · TTM 收入 $25970M · 基数 EPS 22.60（调整后）
研究结论
L2 2026-07-29全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事可信，但存在短期代价
AI 驱动的 MAU 和用户参与度数据（Q2 850M MAU、+70% 创意 Freemium）有力支撑管理层“优先长期用户增长”的逻辑，且 AI-first ARR +3x 证明 AI 变现已产生真实收入。推迟价格优化是战略性抉择，但 H2 FY2026 收入增速可能阶段性放缓，全年指引略低于共识。
›增长证据充分，但尚处转化早期
RPO +13%、订阅收入 +14%、AI-first ARR 超 $500M 提供收入能见度；但免费增值到付费的转化需要时间，管理层将收益推迟至 2027 年，2026 年下半年 ARR 加速的催化剂缺失。
›最大不确定性
第一，免费增值转化漏斗效率——尚无量化的历史数据可比，管理层仅给定性信心；第二，AI 竞争如 OpenAI、Canva 等能否快速侵蚀 Adobe 创意份额；第三，收购 Semrush 整合能否带动 Digital Experience 收入增速超过 9–10% 的趋势。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 15.05（TTM）、PEG 1.30，估值倍数处于历史低位，而基本面证据显示 AI 产品线正在经历从投资到收入的早期拐点（AI-first ARR 超 $500M），且管理层通过大量回购（$4.6B/半年）传递信心。虽然短期 ARR 增速因主动决策而放缓，但长期增长逻辑尚未证伪。低估值 + 增长见底（DM ARR 净新增同比转正）+ AI 变现加速的证据，值得进行 Layer 3 估值以量化风险收益比。
接下来盯什么（6 项）
- MAU 向付费转化率：重点监控 Freemium 用户（Acrobat/Express/Firefly）的月活跃数以及转化漏斗，尤其是 Firefly 免费用户消耗生成积分后购买付费版的比例。管理层承诺“2027 年显现收益”。
- Creative Cloud 价格优化恢复时间：推迟后何时重启？管理层称“推迟而非取消”，Q3 或 Q4 call 可能给出时间表。若无更新，则 ARR 增速可能持续承压。
- 净新增 ARR（排除收购）：Q2 自然 ARR 增速约 +10.5%（扣除 Semrush $480M），Q3 目标隐含自然增速进一步放缓至约 +9–10%。若低于此，则验证主动管控主动放缓。
- Non-GAAP 营业利润率趋势：FY2026 目标 45%，Q2 GAAP 仅 33.8%（因一次性项目）。关注 Q3 Non-GAAP 利润率能否维持在 44.5% 指引附近，以及 goodwill 减值是否再次出现。
- AI-first ARR 增速：上半年已超 $500M（+3x），需跟踪 Firefly 付费 ARR 及 GenStudio 增长是否保持 25%+。若增速回落，可能削弱 AI 变现预期。
- CEO 与 CFO 过渡：CEO 搜索时间线 (Q1 call 说“数月”)、CFO Dan Durn 离职后新 CFO 任命。若过渡不畅，可能影响战略执行和投资者信心。
历史股价
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事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ADBEAdobe Inc. | $94.61B | +1.9% | +12.3% | 88.1% | 13.8x | 9.7x | 9.1x | GARP |
| TXNTexas Instruments Incorporated | $277.42B | -2.8% | +26.4% | 64.2% | 40.5x | 27.0x | 39.1x | |
| PANWPalo Alto Networks, Inc. | $263.74B | -0.1% | +24.1% | 67.6% | 877.9x | 213.7x | 80.0x | |
| CRWDCrowdStrike Holdings, Inc. | $232.03B | -1.4% | +25.1% | 74.6% | 7419.0x | 602.5x | 170.0x | |
| DELLDell Technologies Inc. | $219.06B | -7.2% | +73.9% | 20.9% | 21.2x | 14.1x | 27.6x | 高增长 |
| KLACKLA Corporation | $198.47B | -3.2% | +39.5% | 61.9% | 40.0x | 32.6x | 52.0x | 高增长 |
| ADIAnalog Devices, Inc. | $192.84B | -2.8% | +22.9% | 67.3% | 43.9x | 28.8x | 36.7x | |
| SONYSony Group Corporation | $161.31B | +1.5% | +4.8% | 30.9% | – | 7.1x | – | |
| ACNAccenture plc | $148.05B | +0.2% | +5.3% | 32% | 18.6x | 11.4x | 12.9x | |
| 同行中位数 | – | – | +24.6% | 63% | 40.5x | 27.9x | 39.1x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-08-28 Q3 2026 | 2026-05-29 Q2 2026 | 2026-02-27 Q1 2026 | 2025-11-28 Q4 2025 | 2025-08-29 Q3 2025 | 2025-05-30 Q2 2025 | 2025-02-28 Q1 2025 | 2024-11-29 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $6.76B | $6.62B | $6.4B | $6.19B | $5.99B | $5.87B | $5.71B | $5.61B |
| Gross Margin | 88.1% | 89.2% | 89.6% | 89.5% | 89.3% | 89.1% | 89.1% | 89% |
| Operating Margin | 34.8% | 33.8% | 37.8% | 36.5% | 36.3% | 35.9% | 37.9% | 34.9% |
| Net Income | $1.83B | $1.71B | $1.89B | $1.86B | $1.77B | $1.69B | $1.81B | $1.68B |
| Diluted EPS | 4.62 | 4.25 | 4.6 | 4.45 | 4.18 | 3.95 | 4.13 | 3.8 |
| Operating Cash Flow | $2.52B | $2.17B | $2.96B | $3.16B | $2.2B | $2.19B | $2.48B | $2.92B |
研究材料
Filing 摘要