筛选结果
pipeline · 2026-11-13爆发潜力
2026-11-13| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.2x | 0.43 → 0.75（1.7x） | 34.1 |
| FY+32028-12 | 1.3x | 0.43 → 1.06（2.5x） | 24.2 |
毛利率 87% · TTM 收入 $116M · 基数 EPS 0.43（调整后）
研究结论
L2 2026-06-01全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›AI 版税提前兑现：FY27 AI 相关版税贡献 $15M+，丰田 RAV4 等车规量产带动汽车版税 CAGR >20%
- ›Wi-Fi 7 爆发：Q1 FY26 Wi-Fi 出货 91M 颗 (+158% YoY) 势头延续，FY27 Wi-Fi 版税同比 +30%
- ›PC OEM 设计赢复制：头部 PC OEM NeuPro 许可落地后，FY26-FY27 再签 2-3 家，许可收入 CAGR >15%
- ›运营杠杆超预期：NIS 汇率企稳 + 研发费用率从 68% 降至 60% 以下，Non-GAAP 运营利润率 FY27 突破 15%
- ›移动端库存出清：智能手机出货量 FY27 回升，UNISOC 等客户版税恢复正增长，Connect 版税 +10% YoY
›FY26 收入落在指引高端 $122M，FY27 达 $140M，超 base_case_fy27_revenue_bridge 上限 (b) 财务轨迹表 *FY25 Non-GAAP 运营利润率约 -2%，系剔除 SBC/摊销后估算；
GAAP 运营利润率为 -10.4%（§3）。* > EPS 桥接：本表采用 GAAP 稀释口径（Diluted EPS (GAAP)），与 §3 年度表同口径，无需额外对账。FY25 GAAP 稀释 EPS -$0.44，FY26E 起随运营杠杆释放亏损收窄，FY27E 接近盈亏平衡。股本假设：FY26E 起按 ~28M 摊薄股本（Q2 FY26 指引口径）。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）
以 FY27E 收入 $140M 为盈利基数，施以 10.0x EV/Sales（对应历史 5y PS 高位 8.2x 上浮，反映 AI 版税兑现后增速加速至 ~15%、毛利率 88%+ 的高质量成长溢价）。EV = $140M × 10.0x = $1,400M；加回净现金约 $185M（Q1 FY26 现金+有价证券 $189M 扣除少量租赁负债），Equity Value ≈ $1,585M；除以 ~28M 股 → 目标价 $57。
›交叉验证 — FCF Yield
FY27E FCF $20M，以 2.0% FCF yield（成长 IP 公司合理区间）隐含市值 $1,000M → 每股约 $36；以 1.5% yield 隐含 $1,333M → 每股约 $48。区间 [$36, $48]。$57 略高于此区间上限，反映市场对 AI 版税加速的预期溢价，可接受但需 AI 版税实质落地支撑。 > 情景目标价：$57（主方法直接产出）。 --- (a) 叙事
- ›FY26 收入落在指引中枢 $120M，FY27 按 base_case_fy27_revenue_bridge 中值 $132M 推进
- ›AI 版税按计划 18-24 个月滞后兑现，FY27 贡献 $8-10M，尚未成为主要驱动力
- ›Wi-Fi 6/7 出货量维持高位但增速放缓，版税 FY27 同比 +10-15%
- ›Non-GAAP 运营利润增长 40-50%（符合 FY26 指引），FY27 Non-GAAP 运营利润率约 8-10%
- ›中国收入占比从 62% 小幅降至 55-58%，出口管制风险可控但持续压制倍数
›股本稀释至 ~28-29M，SBC 压力维持，GAAP 仍亏损但亏损幅度收窄 (b) 财务轨迹表 *FY25 Non-GAAP 运营利润率约 -2% 为估算值；
GAAP 运营利润率 -10.4%（§3）。* > EPS 桥接：本表采用 GAAP 稀释口径（Diluted EPS (GAAP)），与 §3 年度表同口径。FY25 GAAP 稀释 EPS -$0.44；FY26E 股本扩至 ~28M（Q2 FY26 指引），亏损收窄但 SBC 仍压制 GAAP 盈利，FY27E 仍小幅亏损，FY28E 接近盈亏平衡。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）
以 FY27E 收入 $132M 为基数，施以 8.5x EV/Sales（介于历史 5y PS 中位 6.5x 与高位 8.2x 之间，上浮反映 AI/Wi-Fi 7 结构性增长但受中国风险折价；参考历史 3y 区间 5.1-6.8x，当前 PS 11.1x 已显著高于历史，8.5x 为合理回归锚点）。EV = $132M × 8.5x = $1,122M；加回净现金 $185M，Equity Value ≈ $1,307M；除以 ~28.5M 股 → 目标价 $46。
›交叉验证 — FCF Yield
FY27E FCF $12M，以 2.5% FCF yield 隐含市值 $480M（每股 $17）；以 1.5% yield 隐含 $800M（每股 $28）。区间 [$17, $28]。$46 高于此区间，反映市场对 IP 授权商业模式的 PS 溢价定价习惯（FCF yield 法低估轻资产 IP 公司），EV/Sales 主方法更具参考性。
›交叉验证 — 同业 EV/Sales 参照
Arm TTM PS ~30x（规模溢价不可比）；CEVA 作为细分 IP 小盘股，8.5x 对应 AI 转型初期合理区间，与 VeriSilicon ~1-2x（重资产 ASIC 不可比）形成上下界。 > 情景目标价：$46（主方法直接产出）。 --- (a) 叙事
- ›中国出口管制收紧：BIS 实体清单扩容导致中国区收入下滑 20-25%，FY27 总收入降至 $105-110M
- ›AI 版税兑现延迟：量产出货推迟至 FY28+，AI 相关版税 FY27 贡献不足 $3M，许可收入增速回落至 5%
- ›移动端复苏失败：智能手机出货量持续疲软，UNISOC 版税收入同比下滑 10%，Connect 版税负增长
- ›以色列研发中断风险：战争升级导致研发交付延迟，新签许可数量 FY26 低于预期，OpEx 刚性不减
- ›RISC-V 价格战：中低端 MCU 市场 IP 授权费承压，新签协议 ASP 下降 10-15%
›股本稀释加剧：若并购或融资需求触发增发，EPS 进一步摊薄，GAAP 亏损扩大 (b) 财务轨迹表 *FY25 Non-GAAP 运营利润率约 -2% 为估算值；
GAAP 运营利润率 -10.4%（§3）。* > EPS 桥接：本表采用 GAAP 稀释口径（Diluted EPS (GAAP)），与 §3 年度表同口径。FY25 GAAP 稀释 EPS -$0.44；悲观情景下股本扩至 ~29-30M（含潜在增发），收入下滑叠加 OpEx 刚性导致 FY27E GAAP 亏损扩大至 -$0.60。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）
以 FY27E 收入 $108M 为基数，施以 5.5x EV/Sales（接近历史 3y/5y PS 低位 5.1x，反映中国风险实质化、增长停滞、AI 版税延迟三重压制；地缘风险溢价导致倍数向历史底部收敛）。EV = $108M × 5.5x = $594M；加回净现金 $185M（假设部分现金消耗后剩余 $170M），Equity Value ≈ $764M；除以 ~29.5M 股 → 目标价 $26。
›交叉验证 — 现金底部支撑
Q1 FY26 现金+有价证券 $189M，每股净现金约 $6.4（按 29.5M 股）；若市场对持续亏损失去耐心，极端情景下 EV/Sales 压至 3x → Equity Value ≈ $494M → 每股约 $17。区间 [$17, $32]，$26 落在区间内。 > 情景目标价：$26（主方法直接产出），较现价 $44.71 折价约 42%，与 §6 中国集中风险"断崖式下跌"风险呼应。 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CEVACEVA, Inc. | $730M | -2.8% | +11.1% | 85.8% | – | – | 134.1x | GARP |
| AEHRAehr Test Systems | $1.87B | -6.7% | -0.1% | 47.5% | 1103.7x | 872.7x | – | |
| IMOSChipMOS TECHNOLOGIES Inc. | $1.72B | -3.0% | +26.1% | 21.7% | 19.2x | 9.0x | – | |
| ICHRIchor Holdings, Ltd. | $1.34B | -3.6% | +30.7% | 15.8% | 638.0x | 27.1x | – | |
| WOLFWolfspeed, Inc. | $1.33B | -6.3% | -10.4% | -21.9% | – | – | – | |
| AMBQAmbiq Micro, Inc. | $1.18B | -2.7% | +99.4% | 46.7% | – | – | – | 高增长 |
| AIPArteris, Inc. | $960.4M | -4.2% | +43.5% | 86.6% | – | – | 465.4x | 高增长 |
| POETPOET Technologies Inc. | $677.2M | -1.5% | +472.7% | -80.2% | – | – | – | |
| CGNTCognyte Software Ltd. | $608.5M | -1.7% | – | 71.6% | – | 27.0x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +30.7% | 34.2% | 638.0x | 27.1x | 465.4x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 | 2024-06-30 Q2 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $27M | $31.3M | $28.4M | $25.7M | $24.2M | $29.2M | $27.2M | $28.4M |
| Gross Margin | 85.8% | 88.1% | 88% | 86.2% | 85.6% | 88.5% | 85.4% | 89.7% |
| Operating Margin | -18.6% | -1.3% | -7.3% | -17.5% | -18.1% | 0.3% | -9.6% | -0.1% |
| Net Income | $-4.5M | $-1.1M | $-2.5M | $-3.7M | $-3.3M | $-1.7M | $-1.3M | $-291,000 |
| Diluted EPS | -0.16 | -0.04 | -0.1 | -0.15 | -0.14 | -0.07 | 0.1 | -0.01 |
| Operating Cash Flow | $-4.9M | $8.7M | $-5.9M | $1.2M | $-7.4M | $8M | $399,000 | $2.4M |